20220129-天风证券-先导智能-300450.SZ-21年业绩预告实现高增_扣非增速+99.72_-128.15__3页_750kb

报告摘要

先导智能（300450）总结

核心内容

先导智能在2021年实现了显著的业绩增长，成为锂电设备行业的领军企业。公司预计2021年净利润为14.5亿元至16.5亿元，同比增长88.92%至114.98%。其中，扣非净利润增速更为突出，达到99.72%至128.15%。公司四季度业绩预测显示，归母净利为4.46-6.46亿元，同比增速高达248.44%-404.69%；扣非净利润为4.30-6.30亿元，同比增速334.34%-536.46%。公司业绩的高增长主要得益于锂电设备市场需求的扩大及海外业务的拓展。

主要观点

1. 行业景气度提升

公司受益于锂电设备商的持续布局，包括宁德时代、亿纬锂能和松下等企业均上调了投资规划，推动了扩产空间。
松下4680电池具备商用条件，实现低成本量产，进一步刺激了市场需求。
中航锂电合肥基地项目启动建设，年产能达50GWh，为公司提供了新的业务增长点。

2. 海外布局顺利

公司与欧洲Inobat Auto达成合作，成为其锂电池软包整线生产项目的唯一设备供应商。
先导已在欧洲设立两家子公司，并陆续设立研发中心、商务中心及供应链管理中心，提升了在海外市场的服务能力。

3. 绿电交易开启

首批绿色电力交易在多个省份展开，标志着中国绿色电力市场的发展。
绿电交易将促进光伏、风电等发电企业在设备端的需求，为先导智能的业绩增长带来新的机遇。

4. 盈利能力提升

公司净利润率从2020年的13.10%提升至2021年的16.81%，盈利能力显著增强。
毛利率保持稳定，2021年为38.32%，净利率稳步上升，显示公司成本控制和盈利效率提升。

5. 投资评级与估值

天风证券维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利分别为15.6亿元、29.8亿元和44.2亿元。
2021-2023年PE分别为71.89倍、37.67倍和25.42倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务预测摘要

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2021E	9,300.48	1,563.16	1.00	71.89
2022E	15,737.04	2,982.85	1.91	37.67
2023E	22,828.35	4,420.78	2.83	25.42

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	39.33%	34.32%	38.32%	37.84%	37.59%
净利率	16.34%	13.10%	16.81%	18.95%	19.37%
ROE	17.87%	13.67%	16.58%	25.12%	28.52%
ROIC	32.23%	24.19%	57.53%	90.72%	103.01%

财务健康状况

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	54.98%	55.66%	52.84%	56.28%	53.62%
流动比率	1.81	1.48	1.72	1.66	1.76
速动比率	1.29	1.06	1.26	1.14	1.12

风险提示

海外客户招标不及预期
行业竞争加剧
设备单位投资额下降
业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司公告为准

总结

先导智能在2021年展现出强劲的业绩增长，主要受益于锂电设备行业的发展和海外市场的拓展。公司盈利能力显著提升，净利润率和ROE均有所改善。随着绿电交易的推进，公司未来有望在新能源设备领域进一步扩大市场份额。尽管存在一定的市场风险，但公司当前的财务状况和行业地位表明其具备持续增长的潜力，因此被天风证券维持“买入”评级。

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