20171013-东吴证券-先导智能-300450.SZ-三季报业绩预告60%-90%，收购泰坦完成继续坚定看好_284kb

先导智能（300450）三季报业绩预告及投资分析总结

核心内容概述

先导智能于2017年10月15日发布三季报业绩预告，预计2017年1-3季度归母净利润同比增长60%-90%，其中第三季度单季度净利润同比增长50%-80%。公司基本面稳健，盈利能力和订单增长持续向好，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩增长显著

• 净利润增长：公司预计2017年1-3季度归母净利润同比增长60%-90%，上半年已实现净利润同比增长88%。
• Q3净利润：预计Q3净利润为0.87-1.04亿元，同比增长50%-80%。
• 未来增长预期：预计未来三年净利润复合增长率约为70%，2017/18/19年备考净利润分别为7.0亿、10.8亿、15.4亿元。

行业前景广阔

• 电动化浪潮：全球汽车电动化趋势刚刚开始，预计到2025年电动化率将达30%，锂电设备行业市场空间将达7000亿元，年均需求1000亿元。
• 锂电池需求：目前锂电池需求远低于市场预期，未来增长潜力巨大，设备商将受益于行业扩张。

订单增长预期

• Q4招标旺季：四季度为锂电池设备行业的订单高峰期，松下、CATL、银隆、BYD等企业将集中招标。
• 主要客户订单：CATL本部下半年招标8GWh（对应设备需求48亿元），与上汽合作项目共36GWh（首期18GWh，对应设备需求100亿元），比亚迪下半年招标8GWh（对应设备需求超60亿元），松下苏州招标3GWh（对应设备需求超18亿元）。
• 公司预期：公司有望在Q4承接数十亿元订单，订单增长预期强烈。

财务表现良好

• 现金流健康：2017年中报显示公司经营活动现金净额为3.51亿元，去年同期为-2600万元，现金流状况明显改善。
• 存货管理：公司存货为16.64亿元，同比增长70%，预计年底将发出并确认收入，体现良好的存货周转能力。
• 资产与负债：公司资产总计从2016年的2415.7百万元增长至2019年的12231.5百万元，负债率维持在60%左右，财务结构相对稳健。

估值与盈利预测

• EPS预测：2017/18/19年备考EPS分别为1.58元、2.46元、3.49元。
• PE预测：对应PE分别为46倍、30倍、21倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心。
• ROIC与ROE：ROIC从28.6%增长至116.2%，ROE从30.8%增长至31.6%，盈利能力持续增强。
• 毛利率与净利率：毛利率从41.5%提升至46.1%，净利率从26.9%微降至27.1%，盈利能力稳步提升。

关键信息

• 市场数据：收盘价73.33元，一年最低/最高价31.05/85.60元，市净率17.4倍，流通A股市值12391.6百万元。
• 风险提示：新能源车销量低于预期、收购泰坦协同效应低于预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。

财务预测表（简要）

相关研究

1. 中报业绩符合预期，预收账款大增全年锁定高增长
2. 中报业绩预告符合预期，看好下半年大订单持续落地
3. 收购泰坦无条件过会，强强联合业绩腾飞
4. 股东拟发行可交债，不影响基本面；中长期看好公司业绩和订单超预期
5. 获得11亿元大订单，收购泰坦协同效应显现

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

总结

先导智能凭借其在锂电设备领域的领先地位，以及收购泰坦后的协同效应，展现出强劲的业绩增长能力和广阔的行业前景。公司财务状况良好，现金流稳定，存货管理高效，未来三年净利润复合增长率预期达70%。随着全球电动化浪潮的推进，公司有望持续受益，订单增长预期强烈，维持“买入”评级。