20220129-开源证券-水井坊-600779.SH-公司信息更新报告_全年高增收官_营销改革取得阶段性突破_4页_750kb

报告摘要

水井坊（600779.SH）投资分析总结

核心内容概览

水井坊（600779.SH）于2022年1月29日发布投资报告，维持“增持”评级。报告指出，公司2021年全年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，且2022年Q1业绩有望继续稳步增长。公司持续实施高端化战略，推动产品结构优化，同时进行营销体制改革，取得阶段性成果。

主要观点

2021年业绩表现超预期：公司预计2021年实现营收46.32亿元，同比增长约54%，归母净利润11.99亿元，同比增长约64%，扣非归母净利润12.16亿元，同比增长约68%。尽管第四季度归母净利润同比下降13.48%，但全年收入和利润仍高于2019年。
营销改革与控货提价：公司在第四季度采取主动控货提价策略，提升八号、井台零售价格并阶段性停货，同时提升典藏系列团购价，以加快库存去化。营销投入加大，导致Q4净利率下降。
业绩增长驱动因素：2021年销售量同比增长约40%，均价提升17%，结构优化效果显著。公司预计2022年Q1收入将稳步增长，业绩弹性优于收入增长。
未来战略方向：公司继续聚焦高端化战略，推动典藏系列规模突破，同时有序发展次高端产品井台和八号。组织架构上，高端事业部加快高端消费者圈层培育，典藏销售公司招商进展顺利。
财务预测：2021-2023年归母净利润分别为12.0亿元、16.6亿元、22.3亿元，EPS分别为2.46元、3.40元、4.56元，PE分别为42.4倍、30.7倍、22.9倍。公司未来盈利能力和估值水平预计持续改善。

关键信息

股价与市场表现

当前股价：103.70元
一年最高最低：160.57元 / 60.48元
总市值：506.44亿元
流通市值：506.37亿元
近3个月换手率：78.89%

财务数据摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,539	3,006	4,630	6,125	7,851
归母净利润（百万元）	826	731	1,202	1,660	2,228
EPS（元）	1.69	1.50	2.46	3.40	4.56
P/E（倍）	61.7	69.7	42.4	30.7	22.9
P/B（倍）	24.1	23.9	18.5	13.0	9.0

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	82.9	84.2	86.8	88.1	89.8
净利率（%）	23.3	24.3	26.0	27.1	28.4
ROE（%）	39.1	34.2	43.7	42.2	39.5
资产负债率（%）	46.5	51.1	55.1	44.4	40.2
每股经营现金流（元）	1.78	1.73	3.45	2.19	5.71
每股净资产（元）	4.32	4.37	5.64	8.06	11.55

风险提示

宏观经济波动可能导致需求下滑
新品推广不及预期

总结

水井坊在2021年实现了营收和净利润的双增长，表现出强劲的盈利能力。公司通过控货提价、品牌营销强化和产品结构优化，有效提升了市场表现。2022年Q1预计将继续保持增长态势，尤其在业绩弹性方面表现突出。未来，公司将继续推进高端化战略，优化产品结构，并加强全国化布局。尽管存在一定的市场风险，但公司当前估值合理，盈利前景良好，维持“增持”投资评级。

展开完整摘要