电子行业2019年报及2020Q1财报综述：疫情扰动短期行业景气度，长期看5G终端与国产替代主线不变-20200505-广发证券-50页_3mb

报告摘要

电子行业2019年报及2020Q1财报综述总结

核心内容

电子行业在2019年实现了整体财务情况稳中有升，全年营收同比增长7%，归母净利润同比增长50%，盈利能力显著增强。然而，2020年第一季度受疫情影响，营收同比下降5%，归母净利润同比下降8%，盈利能力有所下滑。

尽管短期受到疫情扰动，但电子行业长期趋势未变，5G终端和半导体国产替代仍是主要投资主线。消费电子和半导体板块在疫情下仍保持良好业绩表现，预计随着疫情趋稳，需求端复苏将推动行业重归高速成长。

主要观点

2019年行业表现
- 全年营收同比增长7%，归母净利润同比增长50%，盈利能力大幅提升。
- 5G产业趋势带动消费电子增长，元器件创新加速，全球半导体景气度提升，以及中美贸易摩擦和“去杠杆”边际改善是主要驱动因素。
2020Q1行业表现
- 受疫情影响，营收和归母净利润同比小幅下滑，但下滑幅度较小。
- 半导体板块在疫情中表现稳健，营收和归母净利润均实现大幅增长，毛利率创新高。
行业趋势
- 消费电子板块在疫情后有望恢复高速成长，终端厂商创新未受阻。
- 半导体国产替代进入产业链开花结果阶段，设计、封测环节保持高成长。

关键信息

行业整体财务数据分析

收入与利润
- 2019年营收同比增长7%，归母净利润同比增长50%。
- 2020Q1营收同比下降5%，归母净利润同比下降8%。
盈利能力
- 2019年毛利率基本持平，净利率略有提升。
- 2020Q1毛利率同比提升0.7pct，净利率同比提升2.1pct，盈利能力增强。
运营周转
- 2019年经营活动现金流同比增长44%，2020Q1同比增长21%。
- 存货、应收账款和应付账款周转天数因疫情有所上升，但整体仍处于健康水平。

消费电子板块

收入与利润
- 2019年全年营收同比增长20.4%，归母净利润同比增长88%。
- 2020Q1营收同比增长6.8%，归母净利润同比增长6%。
盈利能力
- 2019年毛利率和净利率均有所提升，净利率保持在4.4%~5.7%之间。
- 2020Q1毛利率为17.6%，净利率为4.8%，期间费用率下降，净利率提升明显。
运营周转
- 2019年经营现金流持续增长，2020Q1受疫情影响略有下滑。

半导体板块

收入与利润
- 2019年营收同比增长27%，归母净利润同比增长222%。
- 2020Q1营收同比增长33%，归母净利润同比增长113%，扣非后净利润同比增长332%。
盈利能力
- 2019年毛利率同比提升1.8pct，净利率同比提升4.0pct。
- 2020Q1毛利率同比提升3.3pct，净利率同比提升2.1pct，期间费用率下降。
运营周转
- 2019年经营性净现金流同比增长34%，2020Q1经营性净现金流同比增长明显。
产业链各环节
- 设计领域：营收和利润均大幅增长，尤其是韦尔股份、卓胜微、兆易创新等。
- 封测领域：营收和利润增长显著，长电科技、华天科技等扭亏为盈。
- 设备和材料领域：营收增长较好，但受疫情影响，部分公司物流受阻。

重点公司分析

消费电子板块

立讯精密
- 2020Q1营收同比增长83.1%，净利润同比增长59.4%。
- AirPods和通信业务带动增长，预计2020年AirPods销量同比增长50%，AirPods Pro占比提升至36%。
东山精密
- 2020Q1营收同比增长0.53%，净利润同比增长91.54%。
- 印刷电路板业务带动收入增长，经营性现金流同比增长88.64%。
歌尔股份
- 2020Q1营收同比增长13.47%，净利润同比增长44.73%。
- TWS/可穿戴设备需求景气，发布员工持股草案彰显发展信心。
信维通信
- 2020Q1营收同比下滑4.55%，净利润同比下滑73.99%。
- 疫情影响Q1业绩，但预计二季度业绩将回升。
长盈精密
- 2020Q1营收同比增长0.53%，净利润同比增长91.54%。
- A客户导入进展顺利，受益于远程办公需求提升。
鹏鼎控股
- 2020Q1营收同比增长21.09%，净利润同比增长16.87%。
- 业绩快速增长，行业景气度复苏可期。
大族激光
- 2020Q1营收同比增长40.67%，净利润同比增长28.15%。
- 疫情短期扰动不改成长逻辑，行业景气复苏可期。
欧菲光
- 2020Q1营收同比增长21.09%，净利润同比增长16.87%。
- 一季报同比扭亏为盈，未来持续看好成长性。
水晶光电
- 2020Q1营收同比增长30.11%，净利润同比增长22.13%。
- 成长空间不断打开，光学冷加工龙头企业。
卓胜微
- 2020Q1营收同比增长77.76%，净利润同比增长48.97%。
- 业绩持续高增长，长短期动能兼备。
澜起科技
- 2020Q1营收同比增长102.32%，净利润同比增长63.79%。
- 业绩持续成长，未来保持高成长动能。
韦尔股份
- 2020Q1营收同比增长68.96%，净利润同比增长49.21%。
- CMOS图像传感器业务步入高速成长期。
圣邦股份
- 2020Q1营收同比增长39.64%，净利润同比增长36.42%。
- 一季报维持高增长，内生外延推动国产替代。
兆易创新
- 2020Q1营收同比增长95.83%，净利润同比增长70.79%。
- Q4业绩符合预期，疫情不改行业景气趋势。
汇顶科技
- 2020Q1营收同比增长39.64%，净利润同比增长36.42%。
- 光学屏下指纹领军者，看好长期发展趋势。