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分级基金周报 20131202 总结

核心内容

本报告由申银万国证券研究所发布，主要分析了2013年12月2日分级基金的投资价值、一周市场表现、标的指数风格与波动性，以及当前分级基金的发行审批情况。报告旨在为投资者提供关于分级A、分级B及母基金申赎套利的投资建议。

主要观点

分级A投资价值分析

• 隐含收益率：国泰房地产A的隐含收益率为6.85%，是永续型分级A中最具吸引力的。
• 下折条款：鹏华资源A在触发下折条款时具有最高的下折期望收益率（6.10%）。
• 固定期限型：申万中小板A具有较好的流动性，剩余期限为3.43年，隐含收益率为6.78%。
• 股性表现：当申万进取净值接近0.1元时，申万收益表现出明显的股性，且其beta值大于1，对短期看好市场的投资者具有较强吸引力。

分级B投资价值分析

• 杠杆与波动性：国泰房地产B的波动性最高，适合激进型投资者。
• 融资成本：银华鑫利的融资成本最低，适合关注成本的进取型投资者。
• 基本面：国联安双禧B适合认同申万策略偏好的大盘股投资者。
• 下折风险：银华鑫瑞和鹏华资源B的下折风险较高，可能带来较大损失，建议选择其他杠杆品种。

母基金申赎套利

• 折溢价状态：母基金整体呈现负溢价，折溢价率均在-0.7%以上，存在赎回套利机会。
• 投资建议：当风险收益合适时，投资者可考虑介入母基金申赎套利。

市场表现回顾

• 分级A：整体下跌，信诚500A跌幅最大（-1.82%），隐含收益率上升。
• 分级B：整体上涨，富国创业板B涨幅最大（10.85%），受益于创业板指数上涨。
• 母基金：富国创业板分级母基金净值涨幅最大，为5.18%。

关键信息

分级A表现

分级B表现

标的指数风格与波动性分析

• 风格分布：

  • 大盘价值型指数：中证100、A股资源、国证地产等。
  • 小盘成长型指数：中证500、中小板指、创业板指等。

• 行业分布：

  • 金融服务行业权重最高（中证100、等权90）。
  • 房地产行业权重最高（国证地产）。
  • 信息服务行业权重在创业板指中最高（34.22%）。

• 波动性：

  • 创业板指波动率最高，最近3个月年化波动率为29.61%。
  • 等权90和深证100波动率最低，仅为17.61%。

分级基金发行审批情况

• 本周正在募集的指数基金：

  • 信诚中证800金融指数分级基金，份额配比为1:1，A份额约定年收益率为6.2%，B份额初始杠杆为2倍，融资成本为8.64%。

• 待审批的分级基金：

  • 截至2013年11月22日，有6只分级基金已获批待发行，另有20只分级基金申请正在等待审批。

投资建议总结

• 分级A：

  • 银华稳进、银华金瑞、信诚500A等基金具有较高的隐含收益率，适合稳健型投资者。
  • 申万中小板A适合投资期限匹配的投资者。

• 分级B：

  • 国泰房地产B适合激进型投资者，银华鑫利适合关注融资成本的投资者。
  • 避免投资银华鑫瑞和鹏华资源B，因下折风险较高。

• 母基金套利：

  • 母基金整体为负溢价，折溢价率均在-0.7%以上，存在套利机会，适合风险收益合适的投资者。

• 市场判断：

  • 当申万进取净值在0.1元附近时，申万收益具有股性，适合短期看多市场的投资者，而申万进取则呈现弱股性，适合保守型投资者。

风险提示

• 分级基金具有杠杆效应，价格波动较大，投资者需关注下折条款带来的风险。
• 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标选择适合的基金品种。
• 投资者应意识到市场有风险，投资需谨慎，不可仅依赖本报告作出决策。