20230913-华创证券-科顺股份-300737.SZ-2023年半年报点评_收入增长_多因素影响业绩_渠道下沉持续推进_5页_690kb

科顺股份（300737）2023年半年度报告核心摘要

公司表现

• 营收：上半年实现营收4337亿元，同比增长47.3%；二季度同比增长27%。
• 净利润：上半年归母净利润0.061亿元，同比下降75.21%；单Q2净亏0.003亿元，同比降98.3%。

财务分析

1. 毛利率：上半年综合毛利率为21.12%，同比下滑16.5个百分点，主要因需求偏弱、规模增长放缓及C端渠道建设投入。
2. 费用率：期间费率为15.01%，同比上升0.98个百分点，销售、管理、研发和财务费用均有所增长。
3. 减值与现金流：应收账款+应收票据规模同比增2%，信用减值与资产减值损失合计16.1亿元。
4. 盈利能力：净利率1.39%，同比下滑45.2个百分点，拖累因素为费用上升、其他收益减少及减值增加。

业务进展

1. 渠道下沉：加大经销商开发，提高地级市覆盖率，拓展特定领域如减隔震、建筑修缮等。
2. C端建设：强化线上线下品牌推广，扩展瓷砖胶、美缝剂等产品，加速卫星工厂建设。
3. 降本增效：成立专项小组，提升盈利能力；加强应收账款管理，善用可转债资金。

分析师观点

• 下调盈利预测：基于下游需求恢复缓慢及渠道建设投入，下调2023-2025年EPS至0.28元/0.52元/0.74元（原值为0.56元/0.74元/0.95元）。
• 估值调整：对应PE调整至28×/15×/11×，维持“推荐”评级。
• 驱动因素：防水新规落地有望提升市占率，管理层战略行动推动长期竞争力提升。

风险提示

1. 房地产新开工面积下滑风险。
2. 原材料价格波动。
3. 新业务拓展不及预期。