20250423-东吴证券-盐津铺子-002847.SZ-2024年报及2025年一季报点评_优质成长性公司_产品_渠道均有亮点_3页_690kb

盐津铺子 (002847) 2024年报及2025年一季报总结

核心内容概览

盐津铺子在2024年及2025年一季度表现稳健，营收和净利润均实现同比增长。公司展现出良好的成长性，尤其在产品创新和渠道拓展方面有显著亮点，尽管利润率受到一定压力，但未来增长潜力仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备穿越周期的能力。

主要财务数据与表现

营收与净利润

• 2024年：实现营业总收入53.0亿元，同比增长28.89%；归母净利润6.4亿元，同比增长26.53%；扣非净利润5.7亿元，同比增长19.3%。
• 2024Q4：营收14.4亿元，同比增长30.0%；归母净利润1.5亿元，同比增长33.7%；扣非净利润1.4亿元，同比增长43.1%。
• 2025Q1：营收15.4亿元，同比增长25.7%；归母净利润1.8亿元，同比增长11.6%；扣非净利润1.6亿元，同比增长13.4%。

盈利预测

• 2025-2027年：预计归母净利润分别为8.3/10.3/12.4亿元，同比增长29.36%/24.33%/20.77%。
• 对应PE：2025年为27倍，2026年为22倍，2027年为18倍。

毛利率与净利率

• 毛利率：2024年为30.69%，预计2025-2027年维持在30.00%-30.50%之间。
• 归母净利率：2024年为12.07%，预计2025-2027年将逐步提升至13.51%。
• 销售净利率：2024年为12.1%，2025Q1为11.5%，略有下降，主要因费用投入。

渠道与产品亮点

渠道表现

• 经销渠道：2024年营收39.6亿元，同比增长34%，是公司主要增长动力。
• 直营渠道：2024年营收1.9亿元，同比下降44%，公司主动收缩。
• 电商渠道：2024年营收11.6亿元，同比增长40%，表现稳健。
• 海外业务：2024年营收0.6亿元，同比增长显著，未来有望实现翻倍增长。

产品表现

• 休闲魔芋制品：2024年营收8.4亿元，同比增长76%，增长势头强劲。
• 蛋类零食：2024年营收5.8亿元，同比增长82%，毛利率为22.1%，同比提升1.7个百分点。
• 果干坚果与蓟蓟果冻布丁：相对增速较快，分别同比增长82%与39%。

财务结构分析

资产负债表

• 2024年资产总计：3,612亿元，预计2025-2027年分别增长至4,180/4,793/5,476亿元。
• 货币资金及交易性金融资产：2024年为235亿元，预计2025年增至554亿元。
• 负债合计：2024年为1,838亿元，预计2025-2027年分别增长至2,130/2,700亿元。

利润表

• 营业总收入：2024年为5,304亿元，预计2025-2027年分别增长至6,658/7,909/9,204亿元。
• 营业成本：2024年为3,676亿元，预计2025-2027年分别增长至4,660/5,512/6,397亿元。
• 销售费用：2024年为663亿元，预计2025年增至812亿元。
• 管理费用：2024年为219亿元，2025Q1同比下降0.8个百分点，主要受益于规模效应和股权激励费用减少。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为1,134亿元，预计2025-2027年分别增长至904/1,273/1,499亿元。
• 投资活动现金流：2024年为-755亿元，预计2025-2027年分别为-64/-38/-40亿元。
• 筹资活动现金流：2024年为-452亿元，预计2025-2027年分别为-521/-727/-873亿元。
• 现金净增加额：2024年为-73亿元，预计2025-2027年分别为319/508/587亿元。

关键财务指标

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备稳健成长能力，产品和渠道均有亮点，未来净利率有望边际提升。

风险提示

• 食品安全风险：产品安全是公司持续发展的基础。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率和成本控制。
• 行业竞争加剧：需持续投入品牌与渠道建设以维持竞争力。

市场数据

结论

盐津铺子在2024年及2025年一季度展现出强劲的增长势头，尤其是在魔芋产品和海外业务方面。尽管当前利润率有所承压，但随着高毛利产品和渠道的成熟，净利率有望逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备穿越周期的成长潜力。