20230831-东吴证券-科顺股份-300737.SZ-2023年半年报点评_经销渠道加大投入_信用减值计提拖累业绩_3页_445kb

基本面：公司2023H1实现营收433.7亿元，同比增长47.3%；归母净利润6.06亿元，同比大幅下降74%。其中Q2公司营收与净利润环比均有明显下降，单二季度数据尤为难看。

业务结构：防水涂料保持高增长（同比+2049%），防水卷材出现较明显下滑（同比下降47%），防水工程业务（同比+386%）与新型建材（丰泽股份）成为增长新亮点。

业绩拖累因素：公司加大经销商C端投入力度导致销售费用大增，同时因为应收款项账龄增长导致信用减值损失达15.5亿元，二者共同导致业绩下滑。

运营表现：经营活动现金流净额同比下降1116%，收现比改善，但付现比同步恶化，财务与经营性压力都比较大。

发展趋势：继续看好公司的品牌渠道建设与品类拓展规划，积极布局新建基地，并围绕家装与维修建立“科顺建材”与“科顺修缮”两大新品牌。管理层维持“买入”评级，但大幅下调了2023-2025年盈利指引。

风险因素：需重点注意信用减值损失进一步扩大、房地产板块走弱带来的收入压力、原材料价格波动导致成本上升等风险。