20230428-德邦证券-科顺股份-300737.SZ-23Q1营收增速转正_全年渠道转型为经营重点_4页_488kb

科顺股份（300737SZ）2022年年报和2023一季报显示，公司业绩受成本压力和下游需求下行影响。2022年营业收入同比下降14.2%，归母净利润下滑73.51%；2023一季度营业收入同比增长75.9%，但归母净利润降幅达41.37%。毛利率下降至21.2%，期间费用率有所优化。

公司分业务看，防水卷材、材料和工程施工收入均呈下滑，合并丰泽股份后其贡献显著。2023年计划深化渠道转型，提升经销商覆盖，并拓展民建零售业务，目标营收超10亿。现金管理能力提升，2023一季度收现比和现金流改善。

丰泽股份未达成业绩承诺，原股东需补偿；同时股权激励计划部分失效。公司发行可转债募资21.98亿元，用于产能扩张和智能化改造。

维持买入评级，调整2023-2025年净利润预测为81.7亿、108.9亿、147.3亿元，对应PE分别为16.31倍、12.23倍、9.04倍。风险包括地产投资超预期下滑、新材料标准落实不足和原材料价格暴涨。