20210422-国金证券-科顺股份-300737.SZ-百亿战略规划发布_业绩有望快速增长_4页_1019kb

报告摘要

科顺股份 (300737.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

科顺股份是一家专注于建筑防水材料的公司，近期发布了百亿战略规划，预计在2022年实现营收100亿元，2025年达到200亿元。公司通过产能扩张、产品提价、收购外部资源等策略，持续提升经营质量和盈利能力。分析师丁士涛对科顺股份维持“买入”评级，认为其未来业绩增长可期。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现营收62.38亿元，同比增长34.1%；归母净利润8.90亿元，同比增长145.03%；基本EPS为1.48元。公司拟每10股派现1.5元并转赠8股，展现了良好的利润分配能力。
经营质量改善：公司通过成本控制和价格调整，实现了利润增速远超收入增速。2020年经营活动产生的净现金流同比增长216%，利润含现金比例达到62%，显示公司现金流状况明显好转。
产能扩张计划：为实现百亿战略目标，公司计划在未来三年保持40%的复合增长。在现有福建和德州基地的基础上，进一步扩建重庆、南通、佛山等基地。
战略收购与资源整合：公司拟通过发行股份收购丰泽股份100%股权，进入减震领域，并拓展铁路、公路等基建市场，丰富业务结构。
行业前景乐观：2020年国内建筑防水材料产量增速为3.6%，规模以上防水企业收入增速为4.6%，而科顺股份的销量和收入增速分别为63.8%和34.1%，远超行业平均水平。预计2021年防水行业需求增速为4.5%，行业集中度将进一步提升。
产品提价策略：公司于2021年3月对防水卷材和防水涂料全面提价，有助于稳定毛利率，缓解市场对公司利润下滑的担忧。
盈利预测上调：分析师预计公司未来三年归母净利润分别为12.83亿元（上调19%）、15.89亿元（上调18%）、19.54亿元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

当前股价：32.95元
总股本：6.35亿股
已上市流通A股：4.68亿股
总市值：209.35亿元
年内股价最高最低：32.95/18.09元
沪深300指数：5089
创业板指：2939

业绩简评

2020年营收：62.38亿元
2020年归母净利润：8.90亿元
2020年基本EPS：1.48元

战略规划

2022年营收目标：100亿元
2025年营收目标：200亿元
未来三年产能复合增长：40%

产品与市场

产品提价：2021年3月对防水卷材和防水涂料提价
收购计划：拟收购丰泽股份100%股权，进入减震领域

行业趋势

2020年行业产量增速：3.6%
2020年行业收入增速：4.6%
2021年行业需求增速：4.5%
龙头公司表现：东方雨虹20年收入增长20%、净利润增长64%；凯伦股份20年收入增长72%、净利润增长106%

风险提示

经济下行
售价下调
成本上涨
地产政策调整
坏账风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营业务收入	3,097	4,652	6,238	7,991	9,582	11,491
毛利	972	1,560	2,304	2,760	3,351	4,058
净利润	185	363	890	1,283	1,589	1,954

现金流量表（人民币百万元）

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金净流	-198	71	240	662	1,301	1,418
投资活动现金净流	-955	106	-882	-612	-610	-620
筹资活动现金净流	1,635	-51	648	36	-403	-450
现金净流量	481	126	5	85	288	348