20230428-华创证券-科顺股份-300737.SZ-2022年报_2023年一季报点评_多重压力下业绩受损_渠道_产能布局再优化_6页_781kb

科顺股份（300737）2022年报&2023年一季报点评

关键数据

• 财报周期：2022年年报及2023年一季报
• 目标价：129元（当前价112.8元）
• 评级：强推（维持）

财务表现

• 2022年业绩：营业收入766.1亿元，同比下滑14.2%；归母净利润17.8亿元，同比暴跌7351%。
• 2023Q1业绩：营收同比增长75.9%至186.6亿元；净利润环比改善但同比下滑41.37%；毛利率21.59%，环比提升1.78个百分点。
• 财务指标：PE为74倍，毛利率32.1%，期间费用率同比上涨。

核心问题

• 收入下滑：多重压力影响（需求疲软、原材料价格上涨、减值计提）。
• 处置成本：高额资产减值（2022年减值262亿元，Q4计提157亿元）。
• 现金流：经营活动现金流净额23.5亿元，同比下滑376亿元。

公司举措

• 渠道优化：提升经销商覆盖，目标2023年民建收入达10亿元。
• 产能扩张：拟融资不超过219.8亿元，用于安徽、福建等多地基地建设。
• 产品升级：加强防水产品体系，对标GB55030防水新规。

行业机会

• 政策利好：防水新规实施，新增61%需求空间，防水材料耐久性要求提高。
• 市占率提升：行业格局优化，龙头品牌市场占有率有望提升。

投资建议

• 财务预测：2023-2025年EPS分别为0.56元、0.74元、0.95元，对应PE为20x、15x、12x。
• 估值：基于历史估值，给予2023年23x，目标价129元。
• 风险提示：房地产新开工下滑、原材料价格波动、新业务拓展不及预期。

公司展望

• 2022年业绩承压后，现金流短期改善，盈利能力预计触底。防水新规有望为行业带来结构性机会。