20260125-招商期货-油脂油料产业周报_油脂偏强_蛋白震荡_39页_3mb

油脂偏强，蛋白震荡周报总结

核心内容概述

本报告为招商期货王真军于2026年1月19日至25日发布的油脂油料产业周报，主要分析了大豆、豆粕、油脂等品种的市场表现、供需变化及投资策略。

主要观点

油脂板块

• 市场表现：油脂板块整体偏强，棕榈油领涨，豆油和菜油也有上涨趋势。
• 价格波动：主力4月合约收于4174令吉/吨，周涨幅达2.53%。
• 供应情况：产区处于季节性减产周期，但同比仍保持偏高水平。马来12月产量环比下降5.5%，但同比增加23.1%；印尼10月产量环比增加11%，但同比减少2%。
• 需求变化：出口预期改善，马来1月1-20日出口量环比增加11%，同比增加29%；印尼出口量环比增加37%，同比减少3%。
• 库存情况：马来库存处于高位，印尼库存有所分化，国内棕榈油和豆油库存环比小幅上升，但同期仍偏低。
• 投资策略：油脂整体处于弱现实、强预期阶段，策略上建议反套延续，关注产区季节性减产情况及生柴政策。

蛋白板块

• 市场表现：豆粕主力合约2605周涨幅为0.88%，价格偏震荡。
• 供需变化：
  • 供应：国内大豆库存去库周期，但一季度供应仍存扰动。12月进口量环比下降1%，同比增加1%。
  • 需求：国内压榨维持高位，12月压榨量同比增加8.9%，环比增加4.14%。提货需求同步走高，1月16日当周提货量同比增加10万吨。
• 库存情况：国内豆粕库存环比下降10万吨，但同比上升39万吨。
• 投资策略：单边偏震荡，关注M3-5合约，等待强现实的正套击球点，海关放行政策是核心。

关键信息

大豆板块

• 价格：美豆03合约周涨幅1.07%，收于1067.5美分/蒲氏耳。
• 供需：
  • 全球供应：25/26年度产量预期调高至4.26亿吨，期末库存预期增加至1.244亿吨。
  • 南美供应：巴西产量调高，阿根廷产量维持不变，但天气预期偏干。
  • 北美供应：USDA维持单产不变，产量调高，期末库存增加。
• 出口：美豆出口销售净增240万吨，年度累计3303万吨，进度77%，同比慢6%。
• 压榨：美豆12月压榨量同比增加8.9%，9～12月累计压榨量同比增加11.26%。
• 风险提示：阿根廷天气、关税政策、生柴政策等外生变量。

豆粕板块

• 价格：豆粕2605合约收于2751元/吨，周涨幅0.88%。
• 供需：
  • 国内库存：大豆库存去库周期，豆粕库存环比下降10万吨。
  • 进口情况：12月进口量环比下降1%，同比增加1%。
• 需求：国内压榨维持高位，提货需求同步走高。
• 策略：关注M3-5合约，等待强现实的正套击球点。
• 风险提示：产区天气、关税政策等外生变量。

投资策略与风险提示

• 油脂策略：反套延续，关注产区季节性减产及生柴政策。
• 蛋白策略：关注M3-5合约，等待强现实的正套击球点，海关放行政策是核心。
• 风险提示：包括但不限于天气变化、关税政策、生柴政策等外生变量。

品种分析

大豆

• 供需：全球供应宽松，南美巴西丰产预期，阿根廷天气预期偏干。
• 价格：美豆阶段企稳，震荡偏强。
• 出口：出口销售净增，但装船进度同比偏慢。
• 压榨：压榨量维持高位，需求强劲。

豆粕

• 供需：国内去库周期，但一季度供应仍存扰动；全球供应宽松。
• 价格：震荡偏强，关注M3-5合约。
• 库存：国内库存环比下降，但同比上升。
• 需求：提货需求同步走高。

油脂

• 供需：产区季节性减产，但同比偏高；出口预期改善。
• 价格：偏强，反套结构。
• 库存：马来库存高位，印尼库存分化，国内库存小幅上升。
• 策略：关注产区减产及生柴政策。

品种价差与利润

• 油脂价差：棕榈油领涨，豆油和菜油表现分化。
• 豆棕价差：棕榈油相对豆油价格偏高。
• 基差：豆油基差走弱，进口利润倒挂。

研究员简介

• 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人，产业研究发展部总经理助理。
• 曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 拥有期货从业人员资格及投资咨询资格。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货对报告中信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容及观点仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况作出投资决策，自行承担风险。