20260125-国信期货-油脂油料月报_南美天气叙事或启动_市场或有上涨机会_20页_2mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容

2026年1月，国际及国内市场油脂油料价格走势呈现分化。国际大豆市场因南美天气预期而波动，国内豆粕市场则因进口大豆到港量减少而呈现现货强、期货弱的格局。国际油脂市场受生物柴油政策预期及棕榈油减产影响，整体偏强运行，国内油脂市场则延续去库存趋势，与国际市场走势趋同。

主要观点

国际大豆市场

• 南美天气影响：2月南美天气仍是市场关注焦点，巴西中部降雨可能影响收割进度，阿根廷旱情则可能对大豆产量构成威胁。
• 巴西大豆丰产：巴西大豆产量上调至1.76亿吨，出口预期增加，可能对美豆出口形成压力。
• 美豆供需格局：尽管美豆产量略增，但出口疲软，库存逐步回升，供给格局趋于宽松。
• CBOT大豆走势：美豆期价在1000美分处有支撑，维持底部震荡，若南美天气持续不利，可能小幅上行。

国内豆粕市场

• 现货供给不足：2月进口大豆到港量可能偏低，叠加春节因素，豆粕现货库存稳中趋降。
• 基差坚挺：豆粕基差维持坚挺，市场呈现近强远弱局面。
• 连粕走势：连粕维持底部宽幅震荡，可能在震荡区间内小幅反弹。
• 政策影响：需关注海关通关政策变化，对国内豆粕市场有潜在影响。

国际油脂市场

• 美豆油走势：美豆油因生物柴油政策预期而走强，若政策超预期，或继续上涨，否则高位回落。
• 马棕油走势：马棕油减产周期持续，印度斋月需求提振出口，库存有望见顶回落。
• 印尼棕榈油：印尼B50计划持续推进，市场悲观情绪有所缓解，棕榈油消费稳中有增。

国内油脂市场

• 豆油库存回落：豆油库存因进口大豆不足及春节备货需求增加而明显下滑，基差高位运行。
• 棕榈油库存：棕榈油库存因进口量减少而回落，但进口菜油补充可能改善供给。
• 菜油走势：菜油库存边际改善，主要因俄罗斯菜油到港及澳洲菜籽进入压榨环节。

关键信息

国际市场

• 美豆价格：1月美豆价格低位震荡，收于1073.5美分/蒲，较前一月微跌。
• 美豆油价格：1月美豆油价格显著上涨，涨幅达8.64%，收于54.07美分/磅。
• 马棕油价格：1月马棕油价格收于4183马币/吨，较前一月上涨4.08%。
• 生物柴油政策：美国2026年生物燃料掺混配额方案预计在3月初公布，可能对美豆油需求形成提振。

国内市场

• 豆粕库存：1月国内豆粕库存为95万吨，五年均值为57万吨，库存高位。
• 豆油库存：1月国内豆油库存为114万吨，较上年同期增加，但低于五年均值。
• 棕榈油库存：1月国内棕榈油库存为65.1万吨，同比增加，但低于五年均值。
• 菜油库存：1月国内菜油库存为30.91万吨，同比增加，但连续去库存后首次回升。

价格与利润

• 大豆压榨利润：美湾大豆2月船期压榨利润为-450元/吨，巴西大豆则为135元/吨。
• 豆粕理论成本：M2605合约理论成本在2650元/吨-2850元/吨。
• 豆油基差：国内豆油基差高位运行，反映现货需求强劲。

操作建议

• 豆粕：建议保持回调买入策略，关注南美天气及国内供给变化。
• 油脂：在美豆油生物柴油政策落地前，油脂市场仍偏强运行，可考虑回调买入或买入相应深虚看涨期权。
• 风险提示：需关注海关政策变化及南美天气对供需的影响。

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