20260628-光大期货-2026年下半年油脂油料报告_油脂油料_预期转为现实_油粕修复价差矛盾_37页_6mb

2026年下半年油脂油料市场分析报告总结

核心内容概览

2026年下半年油脂油料市场将面临供应与需求的双重变化，市场走势预计呈现分化格局。整体来看，油料市场将关注厄尔尼诺、IOD正向叠加全球升温气候对产量的影响，而油脂市场则将聚焦于原油价格回归后的生物柴油需求兑现、食用消费修复以及产国政策变动。

主要观点

1. 上半年市场回顾

• 豆类市场：价格先强后弱，整体震荡上行，受成本上涨预期和供应宽松压力影响，基差深度贴水。
• 油脂市场：价格重心上移，但二季度因供应增加和需求低迷，油脂偏弱运行，品种间分化明显，棕榈油表现最强，菜油走弱，豆油最弱。
• 内外市场：国际油脂强于国内，远月强于近月，国内外价差矛盾逐渐显现。

2. 下半年市场展望

2.1 油料市场

• 全球油料大丰产预期：2026/27年度全球油料产量和消费量均有望增加，但库存调整有限，市场将更多关注基本面。
• 种植面积与单产：美豆、加菜籽种植面积有小幅上调空间，但高温干旱风险可能影响单产，棕榈油和加菜籽面临减产压力。
• 成本上涨：美豆种植成本持续上升，成本支撑增强，对价格形成支撑。
• 库存情况：四国大豆库存均高于去年同期，三季度库存季节性下降，四季度有望接近去年水平。

2.2 油脂市场

• 供应与需求：三季度油脂供应预计超过去年同期，但四季度因东南亚和美国出口减少，供应或不及去年，去库压力有所缓解。
• 生物柴油需求：美豆油生物柴油政策红利兑现，印尼B50政策执行力度成为关键变量。
• 食用消费：印度天然气危机缓解，油脂消费预计恢复；国内植物油消费下降，产业园需求走弱。
• 库存与基差：油脂库存稳中略降，豆油仓单量偏高，棕榈油仓单压力低；基差四季度有望好于三季度。

2.3 市场分化

• 油粕比：油粕比回落，豆棕价差走扩，月间套利正套强化。
• 品种差异：棕榈油、菜籽油强于豆油，油脂强于蛋白粕，国内弱于国际。

关键信息

1. 供应端

• 全球油料：预计2026/27年度全球油料产量和消费量均增加，但库存仅能勉强提升。
• 美豆：种植面积上调空间有限，但成本上涨预期强，压榨利润刺激需求。
• 加菜籽：7月高温少雨或影响单产，减产预期增强。
• 俄乌葵花籽：产量可能受干旱影响，库存压力有限。
• 南美棕榈油：印尼、马来西亚降水减少，增加减产预期。
• 巴西与阿根廷：出口稳定全球供应，但国内压榨需求增加，出口市场将逐步向美国转移。

2. 需求端

• 饲料需求：1-5月豆粕用量同比增加11%，但下半年因养殖利润低迷，去产能加速，需求增幅或将下降。
• 生物柴油需求：美豆油生物柴油政策推动需求，印尼B50政策执行力度成为关注焦点。
• 食用需求：印度消费恢复，国内消费平淡，东南亚市场仍面临库存压力。

3. 市场走势

• 油脂：预计偏强震荡，去库速度成为交易焦点。
• 油粕比：价差矛盾修复，但品种分化可能持续。
• 内外价差：国内油脂走势弱于国际，基差疲软，终端成交清淡。

结论与策略推荐

• 油脂市场：预计偏强震荡，重点关注去库速度、生物柴油需求兑现、食用消费修复及产国政策。
• 油料市场：关注厄尔尼诺与IOD正向叠加对产量的影响，美豆和加菜籽供应相对乐观，棕榈油和葵花籽面临减产风险。
• 品种分化：棕榈油、菜籽油表现相对较强，豆油、蛋白粕则偏弱，需关注基差修复及库存变化。
• 贸易链风险：菜系和棕榈油受贸易链脆弱性影响较大，需警惕供应波动风险。

重要数据与图表

• 全球油料产量和消费量：预计2026/27年度产量和消费量均增长，但库存调整有限。
• 厄尔尼诺与IOD：预计下半年厄尔尼诺强度上升，IOD转为正相位，影响东南亚和澳大利亚降水。
• 美豆种植成本：2026年种植成本同比上涨，成本支撑增强。
• 印尼B50政策：7月1日起执行，对棕榈油需求有提振作用。
• 油脂库存：棕榈油、豆油库存稳中略降，菜籽油库存压力较低。

研究团队

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：豆类分析师，期货从业十余年，多次获得行业奖项。
• 孔海兰：鸡蛋、生猪行业研究员，曾担任第一财经频道嘉宾分析师。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成操作依据。市场有风险，投资需谨慎。