油脂油料期货季报：供应修复基本完成，油脂油料振荡下行-20230929-格林大华期货-33页_4mb

报告摘要

油脂油料市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了当前油脂油料市场的多空逻辑、供需状况及资金影响，为投资者提供了操作建议与风险提示。整体来看，市场处于震荡下行趋势，主要受到供应修复、需求疲软及宏观因素的影响。

主要观点

1. 多空逻辑分析

利多因素：
- 国际原油强劲上涨。
- 美豆单产下调。
- 东南亚棕榈油库存压力降低，即将进入季节性减产周期。
- 国内油厂停机检修增多。
- 豆粕基差坚挺。
- 餐饮消费数据良好。
利空因素：
- 美豆收获。
- 加拿大油菜籽产量高于预期。
- 俄菜籽预期进口增加。
- 水产养殖进入淡季。

2. 操作建议

油脂：逢高沽空。
豆油2401合约：压力位8400，支撑位7650。
棕榈油2401合约：压力位7450，支撑位6700。
菜籽油2401合约：压力位8930，支撑位7850。
豆粕：关注3750一线支撑。
菜粕：关注2900一线支撑。

3. 风险提示

国际原油价格波动。
美元指数走势。
美联储货币政策变化。

供需逻辑分析

1. 供应端

美豆：
- 9月供需报告下调单产，但上调收获面积，整体承压。
- 美豆优良率偏低，单产仍有下调空间。
- 美国农业部报告预计10月美农供需报告可能进一步下调单产，支撑美豆期价。
中国采购进度：
- 9月船期采购完成100.06%。
- 10月船期采购完成104.97%。
- 11月船期采购完成39.6%。
- 12月船期采购完成6.16%。
- 2024年1月船期采购完成6.83%。
- 2024年2月船期采购完成31.35%。
其他供应：
- 加拿大油菜籽产量高于预期。
- 俄罗斯菜籽出口禁令延长，但不适用于欧亚经济联盟成员国。
- 巴拿马运河拥堵，影响运输效率，是不可控因素之一。

2. 需求端

豆粕：
- 饲料需求低迷，水产养殖进入淡季。
- 猪价回升，养殖利润亏损，对豆粕消费不利。
- 豆粕基差处于历史高位，显示市场预期偏强。
豆油：
- 饲料需求淡季，消费疲软。
- 基差坚挺，但整体需求未见明显改善。
棕榈油：
- 8月库存增加，产量增加，出口减少，供需偏空。
- 24度棕榈油库存处于66.4万吨，合同量减少。
- 2023年9月-2024年2月棕榈油进口预估量逐步增加。
菜粕：
- 替代需求良好，豆菜价差回归至800以上，菜粕优势显现。
- 国内进口压榨菜粕库存减少，合同量增加。

资金影响

CFTC持仓数据：
- 大豆净多持仓快速回落。
- 豆油净多持仓仍处于高位。
- 豆粕净多持仓减少。
资金动向：
- 豆粕11-1反套介入，1-5正套可少量继续持有。
- 豆油1-5正套离场。

餐饮需求

8月餐饮收入：
- 全国餐饮收入4212亿元，同比增长12.4%。
- 限额以上单位餐饮收入1125亿元，同比上升10.4%。
- 1-8月全国餐饮收入同比增长19.4%，限上餐饮收入同比增长19.8%。
- 餐饮收入增速领先社会消费品零售总额增幅12.4个百分点。

国内库存情况

进口大豆库存：
- 截至第38周末为459.4万吨，环比减少29.3万吨。
- 合同量为156.2万吨，环比下降4.50%。
豆粕库存：
- 截至第38周末为85.7万吨，环比增加9.27%。
- 合同量为388.4万吨，环比下降21.36%。
豆油库存：
- 截至第38周末为118.3万吨，环比增加1.06%。
- 合同量为149.2万吨，环比下降4.50%。
棕榈油库存：
- 截至第38周末为69.2万吨，环比减少3.49%。
- 合同量为4.9万吨，环比下降1.91%。
进口油菜籽库存：
- 截至第38周末为17.6万吨，环比减少3.4万吨。
- 合同量为8.9万吨，环比增加6.97%。

基差与价差情况

豆粕基差：
- 截至9月29日，豆粕主力合约基差为644元/吨，处于历史第二高位。
豆油基差：
- 截至9月29日，豆油主力合约基差为470元/吨。
豆菜粕价差：
- 截至9月28日，豆菜粕价差为896元，菜粕替代性优势回归。

图表与数据来源

图表来源：
- 部分图表来自Wind。
- 部分图表来自格林大华期货研究与投资咨询部整理。
- 部分图表来自蒙面财经。
数据来源：
- 国家统计局。
- 中国粮油商务网。
- ITS船运公司出口数据。
- 美国农业部供需报告。

总结

当前油脂油料市场呈现震荡下行趋势，供应端基本修复，需求端疲软，叠加宏观因素影响，市场整体承压。操作上建议逢高沽空，关注各品种的压力与支撑位。同时需警惕国际原油、美元及美联储政策变化带来的风险。

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