20171224-华创证券-生物股份-600201.SH-猪OA二价苗新兽药证书获批_产品梯队再获重大补充_强势助力业绩高成长__4页_733kb

公司点评总结

核心内容概述

生物股份（股票代码：600201.SH）近期获得农业部批准，子公司金宇保灵与其他单位联合申报的猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗获批为新兽药，并获得《新兽药注册证书》。该产品填补了国内外市场空白，毒种与流行毒株高度匹配，采用行业领先的悬浮培养及纯化浓缩工艺技术，进一步巩固了公司在口蹄疫苗领域的领先地位。公司同时在口蹄疫苗市场苗业务中表现强劲，前三季度同比增长约30-35%，带动市场苗板块增长40-45%，并保持政府招采业务份额全行业第一。

主要观点

1. 产品梯队完善，业绩高成长可期

• 猪口蹄疫O型、A型二价苗为国际首创，提升公司产品竞争力。
• 该产品技术领先，有望带动公司业绩持续增长。
• 公司预计2018年市场苗业务仍将保持高增长。

2. 市场增长潜力大，渠道下沉保障优势

• 口蹄疫苗是国内生猪养殖行业最大的细分市场，预计2017年市场苗规模达20亿元，渗透率仅为15-20%。
• 公司市场占有率约60%，未来市场容量仍有2-3倍增长空间。
• 公司通过二级代理模式渗透县域市场，新增1500-2000家客户。
• 在山东、广西、湖南试点直营模式，提升区域销售额。

3. 圆环产品受龙头养殖企业青睐

• 圆环疫苗产品已进入牧原、温氏等头部企业采购目录。
• 2017年三季度销售达9000余万元，预计全年销售在1.3-1.4亿元左右。
• 养殖规模化加速，公司产品有望进一步提升渗透率。

4. 未来收入预期良好

• 公司预计2017-2018年归母净利润分别为8.63亿元和10.48亿元，对应PE分别为32倍和27倍。
• 考虑到历史PE中枢在30倍以上，公司维持“强烈推荐”评级。
• 投资建议目标价为35.70元，当前股价为30.94元。

5. 风险提示

• 下游养殖行情出现极端波动可能导致规模化进程放缓，进而影响销售增速。

关键财务信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

公司基本数据

团队介绍

首席分析师：王莺

• 英国布里斯托大学经济学硕士，CFA。
• 曾任职于元大京华证券（香港）上海代表处、华泰柏瑞基金、民生证券。
• 2015年加入华创证券研究所，2012年获得水晶球卖方分析师第五名。

分析师：吕哲

• 中国农业大学理学硕士。
• 曾任职于财通证券研究所、国家植物生理与生化重点实验室。
• 2016年加入华创证券研究所。

机构销售通讯录（部分）

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