20181130-中国银河-生物股份-600201.SH-口蹄疫市场苗重回高增长_新品丰富推动疫苗平台建设_3页_494kb

公司点评报告总结 - 农林牧渔行业

核心内容

本报告聚焦于生物股份（600201.SH）在2018年Q3的表现及未来增长潜力，重点分析其在口蹄疫疫苗市场、新品上市以及并购协同效应方面的进展。

主要观点

口蹄疫市场苗重回高增长

• Q3收入：约4.22亿元，同比增长32%。
• 原因：2018年7月，公司推出口蹄疫OA二价苗，成为市场上唯二生产商之一。
• 市场前景：由于口蹄疫具有显著的季节性特征，预计Q4仍将保持快速增长。
• 市占率提升：2017年市占率约59%，新品上市有望进一步提升市场份额。

继续收购辽宁益康，协同效应显著

• 收购进展：2017年收购辽宁益康1400万股，2018年继续收购1919万股，合计持股达63.64%。
• 核心产品：辽宁益康拥有禽流感疫苗（H5+H7），该产品市场规模约20亿元，以招标苗为主。
• 中标情况：2018H1新增中标省份5个，中标价格提升190元/万毫升，销售增量可期。

疫苗新品全面开花

• 产品线扩展：公司2016年推出猪圆环病疫苗（CP08株），17年/18Q1-3实现销售1.33亿元/1亿元，增长显著。
• 新品种类：涵盖畜禽、反刍、宠物全品类，包括：
  • 高端布病疫苗
  • 猪流感二价灭活疫苗
  • 圆环病毒2型杆状病毒载体
  • 猪肺炎支原体二联灭活疫苗
  • 鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、传染性法式囊病三联灭活疫苗
• 市场潜力：新品上市将拓宽市场覆盖，增强公司竞争力。

投资建议

• 评级：推荐（首次覆盖）。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.93/1.16/1.42元。
• PE估值：对应动态市盈率分别为19/15/12倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。
• 增长驱动：受益于产品稀缺性、下游养殖行情回暖及新品持续推出，公司未来增长可期。

风险提示

• 新产品进度低于预期：新品研发与市场接受度存在不确定性。
• 质量风险：疫苗产品对质量要求极高，存在潜在质量风险。
• 政策风险：疫苗行业受国家政策影响较大，存在政策变动风险。

主要财务指标（单位：百万元）

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：预计超越平均回报10%-20%。
• 中性：与平均回报相当。
• 回避：预计低于平均回报10%及以上。

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

联系信息

• 分析师：周颖、谢芝优
• 联系方式：
  • 周颖：010-83571301 | zhouying@chinastock.com.cn
  • 谢芝优：021-68597609 | xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn