20171218-安信证券-生物股份-600201.SH-口蹄疫市场苗领导者_享市场扩容红利_25页_1mb

生物股份（600201.SH）总结

核心内容概述

生物股份是一家专注于动物疫苗生产的龙头企业，其口蹄疫市场苗占据领先地位，且在动保行业具备较强的市场竞争力。公司通过工艺升级、销售创新和产业并购等方式，不断拓展产品线，提升市场占有率，同时受益于养殖规模化和政策变革，迎来行业增长红利。

主要观点

1. 口蹄疫市场苗领导者，受益于市场扩容

• 口蹄疫疫苗是国内最大的动物疫苗单品，2017年市场苗市场规模约18亿元，渗透率约15%-20%。
• 公司在2016年口蹄疫市场苗销售额达10亿元，市占率约60%，处于行业领先地位。
• 养殖规模化加速，5000头以上规模养殖场使用口蹄疫市场苗的潜在市场规模达42亿元，是当前市场苗的3倍。
• 未来3-5年，口蹄疫市场苗行业将保持25%-30%的复合增速，公司有望持续受益。

2. 渠道优化与市场开拓

• 公司销售模式以经销商代理为主，但通过自营市场、渠道激励等方式加强市场开拓能力。
• 16年起在广西、山东等市场调整为自营模式，17年增加湖南，提升终端销售能力。
• 公司通过加强渠道管理，提高客户粘性，有利于市场苗销售。

3. 产品线持续完善，多品种驱动增长

• 公司已获得圆环疫苗（CP08株）生产批文，2017年进入快速放量期，预计贡献收入1-2亿元。
• 牛二联疫苗为国内首个产品，逐步推广，为公司未来发展奠定基础。
• 布病疫苗2017年纳入招采，公司新建生产车间有望投产，进一步丰富产品线。
• 公司通过收购辽宁益康，获得禽流感疫苗生产资质，推动禽苗产品发展。

4. 投资建议与盈利预测

• 公司2017-2019年预计净利润分别为8.69亿元、11.38亿元、14.73亿元，对应EPS分别为0.97、1.27、1.64元/股。
• 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为40元。
• 公司毛利率稳定，ROIC表现优秀，未来成长性良好。

关键信息

1. 公司背景与业务转型

• 公司成立于1993年，2016年营收15.17亿元，同比增长21.7%；净利润6.45亿元，同比增长34.4%。
• 公司从多元化业务转型为聚焦生物制药，2016年生物制药收入占比超90%。
• 公司拥有国家工程实验室和企业技术中心，具备较强的研发能力。

2. 技术优势

• 国内首家采用悬浮培养技术生产口蹄疫疫苗，提升产品质量和稳定性。
• 疫苗抗原含量、杂蛋白含量及检测标准均优于行业，推动疫苗产业升级。

3. 市场与政策环境

• 口蹄疫疫苗实行直补政策，推动市场苗渗透率提升。
• 猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫和禽流感成为直补疫苗，市场苗需求增长。
• 养殖规模化推动防疫费用上升，市场苗需求持续增长。

4. 行业趋势与竞争格局

• 动保行业正加速集中，市场化企业受益明显。
• 国内口蹄疫疫苗生产商仅7家，竞争格局稳定，公司具备较强优势。
• 猪圆环疫苗市场空间巨大，预计2017年市场规模约15亿元，未来有望达56.4亿元。

5. 未来增长点

• 公司正推进多个新疫苗的上市，包括BVD-IBR二联苗、圆环疫苗、布病疫苗等。
• 随着规模化养殖和防疫需求增加，公司多个产品有望持续放量，推动业绩增长。

总结

生物股份凭借其在口蹄疫市场苗领域的领导地位，以及在技术、渠道和产品方面的持续优化，有望在动保行业加速集中和市场扩容中持续受益。公司通过自营市场、渠道激励和产业并购，提升市场占有率与产品竞争力。同时，随着政策支持和市场需求增长，公司多个新产品具备较大的市场潜力，为未来业绩增长提供支撑。