20160223-华龙证券-农林牧渔行业点评：猪价屡创新高，禽价有望接棒_3mb

农林牧渔行业2016年3月点评总结

核心内容

2016年3月23日，农林牧渔行业在整体市场下跌背景下表现相对较好，板块累计涨幅为-13.99%，在申万28个一级行业中排名第八。猪价持续上涨，禽价上涨趋势确立，饲料、动保等后周期板块受益，糖价有望继续上行。行业投资观点聚焦于养殖、后周期和糖价三个主线。

主要观点

1. 板块表现回顾

• 整体表现：农林牧渔板块在2016年年初至今累计涨幅为-13.99%，跌幅相对较小。
• 子行业表现：
  • 畜禽养殖：累计涨幅为-2.70%，但受猪价上涨影响表现较好。
  • 饲料：累计涨幅为-6.85%，受益于畜禽养殖景气上升。
  • 动物保健：累计涨幅为-15.49%，表现优于其他子行业。
  • 农业综合：累计涨幅为-16.11%，表现较为突出。
  • 其他子行业（种植业、农产品加工、林业、渔业）表现较弱，涨幅分别为-17.68%、-17.71%、-18.85%、-24.44%。
• 个股表现：
  • 前五名：民和股份（30.87%）、牧原股份（26.73%）、保龄宝（19.10%）、安琪酵母（18.28%）、温氏股份（15.65%）。
  • 后五名：新中基（-44.97%）、朗源股份（-41.84%）、天宝股份（-40.81%）、万福生科（-40.73%）、国联水产（-39.29%）。

2. 板块估值分析

• 绝对PE：64.99倍，略高于历史均值63.48倍。
• 绝对PB：4.32倍，高于历史均值3.86倍。
• 相对中小板：PE为1.27倍，PB为1.00倍。
• 相对沪深300：PE为5.53倍，PB为2.92倍。
• 估值处于合理区间，但整体偏高。

3. 初级农产品价格走势

• 玉米：全球产量下调，中国产量维持稳定。
• 小麦：全球供给减少，中国产量上调。
• 油籽：全球产量轻微下调，中国油籽进口、压榨、消费量上调。
• 棉花：全球产量下调，中国产量无变化。
• 糖价：国内主产区产量大幅下滑，国际糖市出现短缺，预计糖价将上行。

4. 畜禽养殖分析

• 生猪养殖：猪价上涨突破2011年高点，猪粮比刷新历史记录。
• 能繁母猪存栏：2月存栏量为3760万头，同比减少8.5%。
• 生猪存栏：2月存栏量为36671万头，同比减少5.9%。
• 未来展望：生猪供给收缩趋势不变，二季度猪价有望创新高，养殖企业利润超预期。

5. 禽类养殖分析

• 鸡价上涨：受供给减少、季节性因素及投机需求推动。
• 祖代鸡引种：因法国禽流感疫情，引种量持续下降。
• 未来展望：预计下半年父母代鸡苗供给大幅下滑，肉鸡价格将再次上涨。

6. 养殖后周期品种

• 饲料：受益于畜禽养殖高景气，玉米价格下跌，饲料毛利提升。
• 动保：疫苗需求增加，高品质疫苗企业将受益，行业有望保持年均20%以上增长。

关键信息

投资主线

1. 基本面持续改善的养殖股：
   • 牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、雏鹰农牧、天康生物等。
2. 养殖利润改善的后周期类标的：
   • 禾丰牧业、金新农、大北农、海大集团、新希望、生物股份、中牧集团等。
3. 受益于糖价上行的糖业公司：
   • 南宁糖业、中粮屯河等。

政策与市场分析

• 政府推动农业结构调整，适当调减玉米种植面积，玉米价格由市场决定。
• 玉米库存消费比过高，改革后将逐步与国际市场接轨，价格有望下降。

投资风险

• 突发疫情、异常天气等因素导致农产品减产及价格大幅波动。
• 需求恶化。
• 改革进度低于预期。

投资评级

• 推荐：预期未来6个月内行业指数上涨幅度超过大盘10%以上。
• 中性：预期未来6个月内行业指数变动幅度相对大盘在-10% - 10%之间。
• 回避：预期未来6个月内行业指数下跌幅度超过大盘10%以上。