20190924-中国银河-农林牧渔9月行业动态报告：猪价持续新高，进入利润兑现期_17页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2019年9月农林牧渔行业的市场动态与投资机会，重点分析了猪价上涨对行业的影响、白糖行业的周期性变化、疫苗研发进展以及饲料行业的发展趋势。同时，提出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 猪价持续上涨，行业景气度提升

• 猪价上涨影响CPI：2019年8月，我国CPI同比上涨2.8%，其中食品项上涨10%，猪肉上涨46.7%，成为CPI上涨的主要因素。
• 猪价创新高：截至2019年9月23日，部分省市生猪均价为27.82元/kg，环比上涨0.36%。受非洲猪瘟影响，产能去化显著，预计猪价高位将持续至2020年中期。
• 行业利润兑现：随着猪价高位的确认，养殖企业的利润兑现成为关注重点。部分企业产能已开始恢复，未来出栏量有望增长，叠加猪价高位，业绩将呈现爆发式增长。
• 投资建议：建议关注具备疫苗生产能力、行业优势和公司背景优势的天康生物、中牧股份、海大集团；在糖价上行趋势下，推荐关注中粮糖业。

2. 白糖行业进入减产周期，糖价或上行

• 全球三大主产国减产：巴西、印度、泰国均面临糖产量下降压力，其中巴西2019/20榨季糖产量或负增长，印度因气候影响预计减产15%以上，泰国因补贴赤字和种植户转向竞争作物，减产幅度扩大。
• 内外糖价格共振上行：全球糖价与全球产需情况密切相关，2019年全球产需差额为负，预计全球糖价将开启上行趋势。
• 内糖库存压力：2018年我国内糖产量占总消费量的66%，预计2020年产量将小幅增长，但整体处于减产周期。

3. 行业表现优异，养殖产业链涨幅领先

• 农林牧渔板块表现强劲：年初至2019年9月23日，农林牧渔板块上涨38.84%，远超沪深300（30.25%）和上证指数（24.73%）。
• 子行业表现：饲料板块涨幅最大（+72.82%），畜禽养殖、动物保健、种植业分别上涨71.24%、55.57%、38.44%。

4. 行业面临的问题与对策

• 现存问题：
  • 生猪养殖中小散户占比高，养殖不规范，易受非洲猪瘟影响。
  • 农业生产成本高企，生产效率有较大提升空间。
  • 农产品结构失衡，部分作物过剩或短缺。
• 建议及对策：
  • 养殖行业门槛提升，大型养殖集团优势扩大。
  • 推动转基因育种产业化，提升种业技术水平。
  • 调整农业结构，实施大豆振兴计划，减少对进口的依赖。

5. 行业发展与市场趋势

• 养殖产业链集中度提升：我国生猪规模化程度持续提高，预计2020年CR22将达17%，集中度提升带来成长红利。
• 饲料行业整合加速：饲料企业数量减少，单位企业产量提升，行业集中度提高，养殖一体化成为趋势。
• 疫苗行业前景广阔：非洲猪瘟疫苗研发加速，政策推动疫苗市场化销售，竞争格局将重塑。

核心组合推荐

风险提示

• 猪价不达预期风险：若猪价低于预期，养殖企业利润将受影响。
• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病可能影响产能与出栏量，进而影响业绩。
• 原材料价格波动风险：玉米、豆粕等价格波动将影响养殖与饲料企业盈利能力。
• 政策风险：良种补贴、知识产权保护、疫苗招采政策变化可能对行业产生影响。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产造成负面影响，导致农产品价格波动。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司表现超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：与市场平均回报相当。
• 回避：低于市场平均回报10%及以上。

总结

本报告指出，2019年猪价持续上涨，推动农林牧渔行业景气度显著提升，特别是养殖产业链表现优异。白糖行业受全球主产国减产影响，糖价有望上行。疫苗行业因非洲猪瘟影响，成为关注焦点，政策推动疫苗市场化。饲料行业整合加速，养殖一体化模式成为趋势。投资建议关注天康生物、中牧股份、海大集团及中粮糖业。同时，提醒投资者注意猪价波动、疫病、原材料价格、政策及自然灾害等多重风险。