20170312-光大证券-环保行业周报_PPP+ABS有望重估存量资产_关注优质火电企业的反弹机会_23页_1mb

报告摘要

文档总结：PPP+ABS与环保、公用事业行业动态

核心内容概述

本报告分析了2017年3月环保及公用事业行业的政策动向、市场表现和投资机会，重点讨论了PPP（政府和社会资本合作）资产证券化项目启动对行业的影响，并对火电行业供给侧改革、环保投资组合、PPP项目进展、黑臭水体治理、土壤修复、海绵城市、危险废物管理及电力体制改革等专题进行了跟踪。同时，报告还提供了重点推荐的上市公司及近期的公司动态信息。

主要观点

1. PPP资产证券化进入实质性阶段

上交所和深交所相继受理了多个PPP资产证券化项目，标志着PPP项目进入资产证券化阶段。
项目流程加快，政策支持明显，金融机构的参与将推动PPP项目落地。
项目可证券化有助于形成商业模式闭环，提升资产周转率，并为资金方提供退出渠道。
建议关注中金环境、博世科、盈峰环境、天翔环境、东方园林等优质标的。

2. 火电行业供给侧改革持续推进

“十三五”期间，火电行业供给侧改革多角度推进，2017年火电利用率有望回升5%。
建议关注落后机组淘汰空间较大的地区及机组质量较高的火电企业，如华能国际、大唐发电、申能股份、浙能电力、粤电力A、内蒙华电、京能电力等。
电力板块整体表现疲软，但火电、热电等子板块呈现分化。

3. 环保与公用事业板块表现

上周环保板块微涨0.29%，而电力板块下跌0.92%。
燃气板块表现最佳，上涨1.38%，环保工程及服务板块上涨0.51%，水务板块上涨0.56%。
火电板块下跌1.27%，新能源发电板块下跌1.75%。

4. PPP项目政策与市场进展

四部委联合发布PPP资产证券化相关政策，推动PPP模式发展。
湖南发布第四批PPP示范项目，投资总额达1739亿元，涵盖多个领域。
首单交易所挂牌PPP资产证券化项目落地，包括首创股份和华夏幸福项目。

5. 黑臭水体治理与“河长制”挑战

黑臭水体治理仍是重点，但监管措施仍需细化。
“河长制”面临部门协同不足、考核问责机制不完善等问题。
建议加强公众参与、建立国家级遥感监测机制和强化地方财政支持。

6. 土壤修复产业规模扩大

土壤修复产业规模预计2017年达到240亿元，受“土十条”政策推动。
土壤修复立法时机成熟，建议加快出台相关法规。
土壤修复PPP模式尚处于初期，政策支持和技术创新仍是关键。

7. 海绵城市建设

海绵城市首次写入政府工作报告，建议设立专项引导资金。
河南省推进海绵城市建设，部分项目已获得核准。

8. 危险废物管理

危险废物物联网试点取得进展，提升监管效率。
环保部固管中心调研危险废物管理情况，强调技术与政策支持。

9. 电力体制改革

电力体制改革持续推进，重点在于放开发用电计划和配售电业务。
长江电力、内蒙华电等企业发布相关进展。

10. 国企改革

三峡集团启动混改，引入战略投资者，提升企业活力。
国企改革为行业带来新的发展机遇。

关键信息

1. 投资组合

价值投资：启迪桑德、中金环境、高能环境
成长投资：博世科、天翔环境、雪迪龙

2. PPP资产证券化项目

首单交易所挂牌PPP资产证券化项目已受理，包括首创股份和华夏幸福项目。
湖南发布第四批PPP示范项目，投资规模达1739亿元。

3. 火电行业

2017年火电利用率有望回升5%。
建议关注华北、东北、西北及个别水电大省的优质火电公司。
2017年一、二月火电发电量同比增速超过8%。

4. 环保政策

四部委联合印发《重点用水企业水效领跑者引领行动实施细则》。
环评机构与环保部实现脱钩，强化环保监管。
国家能源局、国家发改委批复《江苏省售电侧改革试点方案》。

5. 行业动态

多家环保企业发布项目中标、签订协议、股权激励调整等信息。
东方园林、大禹节水、中金环境、雪浪环境、津膜科技、博世科、联美控股、梅雁吉祥等公司有重要公告。

行业评级与估值

证券代码	公司名称	流通A（百万）	当前股价	目标价	15A EPS	16E EPS	17E EPS	15A P/E	16E P/E	17E P/E	投资评级
002310	东方园林	1416	14.93	38.00	0.24	0.54	0.79	62.2	27.6	18.9	买入
300187	永清环保	595	13.03	21.30	0.17	0.33	0.41	76.6	39.5	31.8	买入
300422	博世科	70	44.02	50.40	0.34	0.54	0.86	129.5	81.5	51.2	买入
000826	启迪桑德	847	34.73	40.00	1.10	1.58	2.11	31.6	22.0	16.5	买入
002573	清新环境	1065	20.57	28.30	0.48	0.81	1.21	42.9	25.4	17.0	买入
300145	中金环境	394	26.83	30.03	0.42	0.71	1.01	63.9	37.8	26.6	买入
603588	高能环境	242	29.14	35.00	0.33	0.62	1.24	88.3	47.0	23.5	买入

重点推荐与关注个股

重点推荐：中金环境、博世科、盈峰环境、天翔环境、东方园林
关注个股：北控水务、首创股份、洪城水业、国祯水务、武汉控股、绿城水务、重庆水务

分析师信息

陈俊鹏：长江商学院工商管理硕士，加州大学伯克利分校Haas商学院交换学生，上海交通大学工学学士，光大证券研究所环保及公用事业研究员，6年证券行业经验，8年行业经验，多次获得最佳分析师奖项。
郑小波：中山大学投资学硕士，15年加入光大证券研究所，负责环保及公用事业研究。
宋磊：上海交通大学硕士，华中科技大学工学学士，4年买方行业经验。

结论

PPP资产证券化正逐步进入实施阶段，为环保和公用事业行业带来新的融资与退出机制，有望推动行业转型升级。火电行业供给侧改革持续推进，利用率有望回升，建议关注优质火电企业及区域。环保行业整体表现温和，重点子板块如水务、燃气上涨，但环保设备板块下跌。政策层面，PPP、黑臭水体治理、土壤修复、海绵城市等均受到关注，为行业带来新的发展机遇。

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