20220320-东兴证券-商品与股指期货周观点_大宗商品波动率保持高位_股指贴水关注主动对冲策略_14页_567kb

报告摘要

本报告分析了2022年3月20日之前一周的商品与股指期货市场表现，总结了市场趋势、波动率、价差结构及对冲策略的效果，并给出了相应的配置建议与风险提示。

整体表现：本周商品期货市场整体收跌，南华商品指数跌幅为 $-3.28%$，市场呈现大幅波动。周五收盘较周中跌幅反弹较多。
细分板块表现：
- 能化板块跌幅最大，为 $-5.37%$；
- 工业品与农产品板块跌幅分别为 $-3.21%$ 和 $-2.93%$；
- 金属与有色金属板块跌幅较小，分别为 $-0.59%$ 和 $-0.27%$。
涨幅靠前品种：不锈钢、沪铝、花生涨幅分别为 $4.16%$、$3.61%$、$2.65%$。
跌幅靠前品种：硅铁、沥青、棕榈油跌幅分别为 $-6.77%$、$-7.16%$、$-10.43%$。
波动率情况：商品期货历史波动率略升但保持高位，强麦、沪镍、低硫燃料油的波动率偏离60日均值分别达到 $158%$、$138%$ 和 $90%$。
价差结构：商品期货市场整体继续呈极端的远月贴水结构，但较上周有所改善，市场对短期供给的担忧略有缓解，对未来的消费仍有担忧。
反向套利表现：部分商品反向套利表现优秀，但反套空间已不大，如苹果价差缩小743点，但已回到 $3\sigma$ 区间。
地缘政治影响：俄乌局势缓解了部分供需担忧，但地缘政治风险仍存，需警惕原油、农产品和有色金属的大幅波动。
国内因素：国务院金融委会议及中美关系缓和利好线材、棉花、PTA、塑料等品种；但需警惕疫情反复带来的消费冲击。

股指期货表现：IF、IC、IH期货均弱于指数，三大股指期货本周平均基差有所增加。
基差情况：IF、IC、IH主力合约基差分别为 $-0.781%$、$-0.619%$、$-0.151%$。
成交量与持仓量：
- 成交量变动不大，IF、IC、IH日均成交量分别为10.17万手、7.82万手和4.82万手；
- 持仓量方面，IF和IH主力合约持仓量减少较多，分别为 $-9.59%$ 和 $-27.48%$，IC持仓量略有增加。
对冲策略表现：
- 完全对冲组合收益率分别为IC $0.34%$、IF $0.28%$、IH $0.37%$；
- 主动交易对冲策略表现略逊，IC收益率为 $-0.43%$、IF为 $-0.56%$、IH为 $-0.85%$；
- 今年以来，完全对冲组合收益率分别为IC $0.57%$、IF $0.32%$、IH $0.60%$；
- 主动交易策略中，IC表现优于不使用策略，收益率为 $2.07%$；IF和IH表现略逊于不使用策略。
策略信号：本周策略信号包括开多与开空，但市场走势与信号不一致，导致策略表现不佳。