20220327-东兴证券-商品与股指期货周观点_期指现连续大幅贴水_主动对冲策略收益提升显著_14页_517kb

报告摘要

商品与股指期货周观点总结

核心内容

本周商品期货市场整体上涨，南华商品指数五个交易日均收涨，周涨幅达 4.07%。其中，有色金属、工业品和能化板块涨幅靠前，分别为 6.27%、4.37% 和 4.25%，而黑色和贵金属板块涨幅较小，分别为 1.89% 和 1.77%。部分商品如沪镍、花生和燃油涨幅显著，分别达到 20.30%、12.73% 和 11.22%，而乙二醇、红枣和沥青跌幅较大，分别为 -1.30%、-3.04% 和 -3.20%。

商品期货市场部分品种继续呈现极端远月贴水结构，价差较上周有所扩大，反映出市场对长短期供需平衡的分歧加大。我们预计，由于短期供给效率不足和远月消费不确定性，部分大宗商品的价差将继续保持较大波动。

本周沪深300、中证500和上证50股指期货均出现贴水，幅度分别为 0.900%、0.913% 和 0.428%。IF、IC和IH主力期货的日均总成交量均有所下降，IF持仓量增加，IC和IH持仓量变化不大。

主要观点

商品市场

趋势与波动：商品市场整体上涨，但波动率仍保持高位，未来两周可能略有下降，但风险依然较大。
CTA策略表现：网格策略与震荡策略可能表现较好，而动量策略与反转策略风险加大。
价差波动：苹果和生猪是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为 18.52% 和 -32.86%，反映出市场对供需预期的分歧。
宏观影响：地缘政治风险、疫情反复、中美关系等因素对商品市场有较大影响，尤其是原油、农产品和有色金属。
BACK结构持续：在供应未恢复的情况下，大宗商品的BACK结构仍将持续，需警惕交割月临近时的逼多风险。

股指期货市场

贴水与交易信号：三大股指期货均出现贴水，策略信号显示本周开多、开空均有，部分平仓为止盈/止损。
对冲策略表现：采用主动交易的对冲策略表现显著优于完全对冲组合，IC、IF和IH的本周收益率分别为 0.60%、1.54% 和 1.77%。
回测数据：主动交易策略在IC和IH上表现优于不使用策略，收益率分别为 2.67% 和 1.96%，而IF表现略逊于不使用策略，收益率为 0.04%。
成本优化模型：通过多项式拟合预测价格趋势，结合主动交易消除贴水带来的损失，增强市场中性策略表现。