20220811-中原证券-三角防务-300775.SZ-中报点评_模锻件订货大幅增长_中报净利润增长82.35__6页_1003kb

三角防务中报点评总结

核心内容概述

三角防务（300775）在2022年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，分别为9.12亿元和3.01亿元，同比分别增长95.35%和82.35%。公司业绩呈现逐季度增长趋势，显示其业务扩张和市场竞争力增强。分析师刘智对三角防务给予“增持”评级，认为其在航空锻件领域具有较强的市场地位和增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩表现强劲，净利润同比增长82.35%，主要得益于模锻件订货大幅增长。
• 主营业务驱动增长：模锻件业务是公司核心，2022H1实现营收7.96亿元，同比增长79.72%，占营收比例达87.28%。
• 自由锻产品快速增长：自由锻产品营收同比增长513.58%，但因其毛利率较低，对整体毛利率产生一定拖累。
• 规模效应显现：公司各项费用率下降明显，费用率合计为3.59%，同比下降2.61个百分点，显示运营效率提升。
• 盈利能力增强：公司2022H1毛利率为46.47%，净利率为35.45%，加权ROE为11.54%，同比提升3.4个百分点。
• 投资布局加速：公司拟通过定增20.46亿元，推进航空精密模锻、叶片精锻及数字化集成中心等项目，进一步完善产品线和产业链布局。
• 股权激励落地：7月19日完成股权激励计划，首次授予限制性股票373万股，激励对象78人，有助于提升员工积极性和公司凝聚力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为9.12亿元，同比增长95.35%；预计2022-2024年营收分别为18.09亿、24.3亿、31.49亿。
• 净利润：2022H1为3.01亿元，同比增长82.35%；预计2022-2024年归母净利润分别为6.41亿、8.7亿、11.55亿。
• 每股收益：2022H1为0.61元/股，同比增长84.85%；预计2022-2024年分别为1.28元、1.74元、2.31元。
• 市盈率（PE）：2022H1为35.03倍，预计2024年为19.45倍。
• 市净率（PB）：2022H1为8.72倍，预计2024年为4.42倍。

营收结构

• 模锻件：2022H1营收为7.96亿元，同比增长79.72%，占营收比例87.28%。
• 自由锻产品：2022H1营收为0.75亿元，同比增长513.58%，占营收比例8.24%。
• 其他业务：2022H1营收为0.4亿元，占比4.38%。

财务指标变化

• 应收账款：2022H1为12.62亿元，同比增长84.12%，显示客户订单充足。
• 存货：2022H1为11.93亿元，同比增长39.06%，表明公司产品需求良好。
• 费用率下降：销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.2、1.05、1.43、0.17个百分点。
• 资产负债率：2022H1为44.15%，较去年同期有所上升，但仍处于合理水平。

投资评级与展望

• 公司评级：维持“增持”评级，未来几年估值相对机械、军工行业较低，但业绩增速较好。
• 风险提示：航空装备需求不及预期、航空零部件加工渗透不足、原材料价格上涨、行业竞争加剧等。

未来展望

• 行业趋势：受益于新一代航空装备量产，大中型锻件需求持续增长，公司有望进一步受益。
• 业务拓展：通过定增项目，公司将在航空精密模锻、叶片精锻和数字化制造方面实现能力提升，增强市场竞争力。
• 增长潜力：公司计划延伸至部组件装配环节，拓宽产业链，未来增长空间广阔。

总结

三角防务在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于航空锻件业务的快速发展。公司通过定增项目强化航空锻造能力，完善产品线布局，同时通过股权激励提升员工积极性。财务指标显示公司盈利能力增强，费用率下降，运营效率提升。尽管面临一定的风险，但公司未来增长潜力较大，分析师维持“增持”评级。