20250829-东吴证券-三角防务-300775.SZ-2025年中报点评_持续提升核心竞争力_航空锻件领域技术优势明显_3页_455kb

三角防务（300775）2025年中报显示，公司上半年实现营业收入7.85亿元，同比下降24.80%；归母净利润2.70亿元，同比下降17.47%。业绩下滑主要受行业周期性调整及客户需求波动影响，部分订单交付延期。

公司2025年上半年毛利率提升至34.5%，得益于高附加值钛合金锻件占比提高和原材料价格回落。期间费用率略有上升，主要由研发投入增加及股权激励费用所致。库存去化顺利，存货由13.50亿元降至12.30亿元，客户预付款节奏放缓。财务状况稳健，流动比率3.73，资产负债率合理。

公司核心竞争力围绕400MN液压机及难变形金属精密成形技术，近年在研的C919大型客机整体框锻件已通过工艺评审，有望成为新的增长点。此外，公司回购部分限制性股票以优化股本结构，并可能推动可转债转股以降低财务费用。

分析师维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.59亿、5.71亿和5.96亿元，对应PE分别为32、25和24倍。市场认为公司未来成长路径清晰，下半年需求可能复苏。风险包括客户集中度高、市场竞争和军品定价波动等。