20220424-首创证券-三角防务-300775.SZ-公司简评报告_业绩放量季度表现创新高_4页_505kb

三角防务（300775）研究报告总结

核心内容

三角防务是一家专注于特种合金锻件制造的公司，其产品主要用于飞机机身结构件及航空发动机盘件的生产。公司已进入国内各大主机厂供应商名录，产品应用于新一代战斗机、运输机和直升机等重要军工装备。公司凭借先进的设备和技术优势，在近年来实现了业绩的快速增长，并受到市场关注。

主要观点

业绩表现强劲

• 2021年公司实现营业收入11.7亿元，同比增长90.7%；归母净利润4.1亿元，同比增长101.7%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长121.6%。
• 2022年第一季度公司营收达4.3亿元，同比增长127.1%；归母净利润1.4亿元，同比增长89.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长97.8%。
• 21Q4和22Q1公司营收与利润均创新高，显示公司业绩持续放量。

利润率提升与费用控制

• 公司2021年整体毛利率为46.7%，同比提升1.7个百分点；净利率为35.2%，同比提升1.9个百分点。
• 销售费用率和管理费用率分别下降0.2和1.3个百分点，期间费用率整体下降。
• 财务费用为-1051万元，同比下降81%，主要受益于可转债募集资金带来的利息收入。
• 研发费用同比增长82%，表明公司重视技术创新和产品研发。

技术与设备优势

• 公司拥有400MN模锻液压机，这是我国自主研发的大型模锻液压机，也是目前世界上最大的单缸精密模锻液压机之一。
• 该设备解决了新机型超大尺寸、高强度、高精度锻件的制造难题，使公司在竞争中占据有利地位。

产能扩张与产业链延伸

• 公司2021年启动可转债募投项目，建设航空精密零件数字化智能制造生产线和飞机蒙皮镜像铣智能制造生产线，以延伸锻件产业链、拓展航空零部件精密加工业务。
• 2022年公司计划通过定增募资，开展航空精密模锻件深化提升、航空发动机叶片精锻、航天火箭箭体结构智能制造以及航空数字化集成中心等项目，进一步扩大产能并提升市场份额。

关键信息

财务预测

财务比率趋势

投资建议

• 首次覆盖三角防务，给予“增持”评级。
• 当前股价对应PE为28倍，预计未来三年公司净利润将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 疫情反复可能影响宏观经济。
• 原材料价格波动可能对公司成本产生影响。
• 军品订单需求波动可能影响公司业绩表现。

评级说明

• 投资建议基于公司未来6个月内相对于沪深300指数的表现。
• “增持”评级表示公司股价预计相对沪深300指数涨幅在5%-15%之间。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

分析师声明

本报告内容独立、客观、公正，不受到任何第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随时更改，过往表现不代表未来表现。投资者应独立评估，必要时咨询专业顾问。首创证券不承担因此产生的任何法律责任。