20220322-东北证券-天山股份-000877.SZ-2021年年报点评_新天山新平台新机遇_4页

天山股份（000877）2021年年报点评总结

核心内容

天山股份于2022年3月22日发布了2021年年度报告。2021年公司实现营业收入1699.79亿元，同比增长4.83%；归母净利润125.30亿元，同比下降3.53%；扣非归母净利润49.48亿元，同比增长248.02%。业绩略降主要受能耗双控、限电限产、煤价上涨等因素影响，导致营业成本显著上升，毛利率下降。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩保持平稳增长，但受成本上升影响，净利润有所下降。扣非净利润大幅增长，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 重组影响：2021年9月30日，公司完成重大资产重组，将相关标的纳入合并报表范围，对财务数据产生追溯调整影响，导致归母净利润与扣非净利润差异较大。
• 产能扩张：重组后，公司成为国内规模最大、产业链最完整、布局最广的水泥公司，拥有3.3亿吨熟料产能、4.2亿吨商混产能和1.9亿吨骨料产能，显著提升市场竞争力。
• 区域扩展：公司从新疆、江苏向全国扩展布局，有助于扩大水泥销售范围，增强市场覆盖能力。
• 行业趋势：水泥行业进入供需双平台期，需求趋于稳定，供给端新增产能受限。公司计划通过行业自律和错峰生产维持供需平衡，支撑价格上涨。
• 多元化发展：公司将积极发展“水泥+”业务，包括商混、骨料、固废、危废、生活垃圾处理等，以实现可持续增长。

关键信息

财务数据概览

成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：4.8%（2021A）→ 3.2%（2022E）→ 2.0%（2023E）→ 4.5%（2024E）
• 归母净利润增长率：-3.53%（2021A）→ 24.93%（2022E）→ 5.42%（2023E）→ 11.28%（2024E）
• 毛利率：24.9%（2021A）→ 26.5%（2022E）→ 27.6%（2023E）→ 29.0%（2024E）
• 净利润率：7.4%（2021A）→ 8.9%（2022E）→ 9.2%（2023E）→ 9.8%（2024E）

估值与财务指标

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：19.92元（6个月）
• 当前收盘价：13.66元
• 12个月股价区间：12.22~17.35元

风险提示

• 能源价格上涨超出预期
• 盈利不及预期

未来展望

公司预计未来三年（2022-2024）将保持稳定增长，EPS分别为1.81/1.90/2.12元，PE分别为7.56/7.17/6.44倍。通过优化成本结构、提升运营效率及拓展多元化业务，公司有望实现更高的盈利水平和更强的市场竞争力。