20210131-中国银河-1月PMI数据点评_我国经济继续保持平稳恢复态势_9页_932kb

我国经济继续保持平稳恢复态势

核心内容概述

2021年1月，我国经济保持平稳恢复态势，制造业和非制造业PMI均维持在荣枯线以上，但增速有所放缓。整体经济运行态势稳健，但受到疫情、政策调控及外部环境影响，部分行业出现分化。

主要观点

• 制造业PMI维持扩张：1月制造业PMI为51.3%，环比下降0.6个百分点，但仍连续11个月位于临界点上方，高于近年当月均值，显示经济持续恢复。
• 出口驱动模式转变：出口需求由“替代效应”向“需求效应”过渡，短期出口仍具韧性，但长期依赖外部订单的模式将发生变化。
• 拉闸限电影响生产：部分地区因用电紧张实施限电措施，对生产造成一定扰动，但库存指数回升表明未来仍有生产空间。
• 消费品行业表现突出：生活消费品PMI表现强劲，食品、汽车、电子通信计算机等行业成为增长主力。
• 大中型企业景气度回调：大、中型企业PMI环比下降，小型企业略有改善但仍未突破50%。出口订单高峰已过，融资环境仍偏紧。

关键信息

制造业PMI数据

• 整体PMI：51.3%，环比下降0.6个百分点。
• 主要分项指标：
  • 出厂价格：环比下降1.7%
  • 新订单：环比下降1.3%
  • 从业人员、采购量：环比下降1.2%
  • 新出口订单、供货商配送时间：环比下降1.1%

非制造业PMI数据

• 整体非制造业PMI：52.4%，环比下降3.3个百分点。
• 建筑业：保持高位景气区间，PMI为60.0%，新订单PMI为51.2%。
• 服务业：明显回落，PMI为51.5%，新订单PMI为48.3%。
• 从业人员指数：非制造业为47.8%，服务业为46.9%。

出口情况

• 新出口订单：1月为50.2%，环比下降1.1个百分点。
• 全球PMI对比：
  • 美国：制造业PMI为59.1%，服务业PMI为57.5%
  • 欧元区：综合PMI为47.5%，制造业PMI为54.7%，服务业PMI为45.0%
  • 法国：制造业PMI为51.5%，服务业PMI为46.5%
  • 德国：综合PMI为50.8%，制造业PMI为57.0%，服务业PMI为46.8%
  • 英国：制造业PMI为52.9%，服务业PMI为38.8%
  • 日本：数据未公布

行业表现

• 表现突出行业：食品（57.1%）、汽车（54.4%）、电子通信计算机（54.1%）
• 回升最快行业：食品（+7.4%）、医药（+0.6%）、化纤（+0.5%）
• PMI低于临界值行业：通用设备、服装、黑色、石油炼焦、金属制品、化纤

企业规模表现

• 大型企业：PMI为52.1%，环比下降0.6个百分点
• 中型企业：PMI为51.4%，环比下降1.3个百分点
• 小型企业：PMI为49.4%，环比上升0.6个百分点，但仍低于荣枯线

结论与展望

尽管部分行业面临挑战，如服务业受疫情拖累、出口需求放缓、限电影响生产，但整体经济仍保持平稳增长。未来1-2个月内出口有望维持强势，而内需修复将逐步成为增长主动力。随着疫情控制和政策支持，服务业和消费市场有望在节后回暖。同时，人工智能的普及将推动制造业向自动化转型，进一步优化劳动力成本。

分析师信息

• 分析师：余逸霖
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• 教育背景：英国格拉斯哥大学金融学硕士
• 加入时间：2018年4月

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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