2022年港股医药行业投资策略：拥抱创新，聚焦优质个股-20211230-申万宏源（香港）-17页_1mb

港股医药行业2022年投资策略总结

核心内容

港股医药行业在2021年经历较大调整，但整体仍具备创新潜力。随着港交所18A新规的实施和科创板对生物医药企业的支持，生物科技公司数量快速增长，CDMO板块成为市值占比最大的子版块。同时，药品和高值耗材带量采购常态化，医保谈判持续推进，推动行业向创新方向发展。在这一背景下，创新药企和特色民营医疗服务机构成为投资重点。

主要观点

• 行业趋势：2015-2019年国内制药市场增速放缓，未来增长将主要依赖创新药。
• 政策影响：药品带量采购常态化，医保谈判持续推进，促使企业更加注重创新研发能力。
• 市场表现：2020年港股医疗保健板块涨幅约92%，位列全行业第一；2021年初至今表现相对落后。
• 估值比较：港股医药公司中位数估值为22年13倍PE，23年12倍PE；A股医药公司平均估值为22年23倍PE，23年18倍PE。
• 资本支持：港交所和科创板为未盈利生物科技公司提供了上市通道，推动了行业快速发展。

关键信息

1. 港股医药市场概览

• 生物科技公司数量：自2018年港交所18A新规发布以来，已有35家未盈利生物科技公司上市。
• 千亿市值公司：超过10家公司市值在千亿港币以上。
• 港股通占比：2021年纳入港股通的医药公司达71家，占板块公司总数的42%。
• 市值分布：CDMO、生物药和化药是市值占比最高的子版块。

2. CRO/CDMO和医疗服务表现较好

• 累计回报：CRO/CDMO和医疗服务板块在2021年7月以来实现约20%的累计回报。
• 表现较弱：互联网医疗和医疗器械板块表现相对较弱。

3. 国产新药审批提速

• 创新药数量：2019年至今，已有超过40个国产创新药获批上市。
• 代表性药物：如奥布替尼、泽布替尼、依达拉奉右莰醇注射用浓溶液等。

4. 药品集采常态化

• 带量采购历史：自2018年“4+7”试点以来，带量采购逐步扩大，平均价格降幅显著。
• 第五批集采：涉及61个品种，注射剂占比高，平均降幅达56%。
• 胰岛素集采：平均降幅接近50%，最大降幅达74%。

5. 高值耗材集采落地

• 冠脉支架集采：2020年11月，第一批国家冠脉支架集采结果公布，平均降价超90%。
• 人工关节集采：2021年8月，天津发布人工关节集采公告，平均降价约82%。

6. 医保谈判结果

• 2021年谈判：共谈判117个药品，成功94个，总体成功率80.34%。
• 目录外药品：85个独家药品中有67个谈判成功，平均降价61.71%。
• 新版医保目录：从2022年1月1日开始执行。

7. 资本助力创新

• 港交所新规：允许未盈利生物科技公司在主板上市。
• 科创板支持：允许生物医药领域未盈利企业上市，目前已有超过60家医药公司上市。

重点标的

诺诚健华

• 核心产品：奥布替尼（ICP-022），已获国家药监局批准上市，纳入医保目录。
• 适应症：复发难治性CLL/SLL、MCL、WM等。
• 研发进展：其他多个药物处于临床试验阶段，包括ICP-192、ICP-033等。
• 表现：2021年至今涨跌幅为39%。

天境生物

• 核心产品：TJ202（菲泽妥单抗）、TJ101（伊坦生长激素）等。
• 合作与授权：与艾伯维、药明生物等达成多项合作，丰富研发管线。
• 表现：2021年至今涨跌幅为13%。

康方生物

• 核心产品：AK104（PD-1/CTLA-4）、AK105（PD-1）、AK112（PD-1/VEGF）等。
• 适应症：包括肺癌、妇科肿瘤、肝癌等。
• 表现：2021年至今涨跌幅为7%。

锦欣生殖

• 市场地位：国内私立辅助生殖领域龙头，2018年市场份额为3.9%。
• 行业前景：辅助生殖市场渗透率有望从2018年的7.0%提升至2023年的9.2%。
• 表现：2021年至今涨跌幅为-41%。

总结

港股医药行业在政策支持和资本助力下持续创新，尽管2021年整体表现承压，但具备创新研发能力的biotech公司和特色医疗服务机构仍是投资重点。行业增速放缓背景下，创新药将成为推动增长的核心动力。随着医保谈判和集采常态化，企业需加快研发以应对市场变化。