2022年港股医药行业投资策略：拥抱创新，聚焦优质个股-20211214-申万宏源-30页_1mb

报告摘要

2022年港股医药行业投资策略总结

核心内容

2022年港股医药行业投资策略聚焦于创新药研发和优质个股，强调在行业增速放缓背景下，创新研发能力成为企业核心竞争力。同时，医药行业受政策影响较大，医保控费背景下，具备创新研发能力和良好商业化前景的生物科技公司及特色民营医疗服务机构值得关注。

主要观点

行业总结和复盘：港股医药板块在2020年表现强劲，但自2021年中以来受政策影响，整体表现相对较弱。2018年4月港交所推出18A上市新规后，生物科技公司和千亿市值公司数量快速增长。
港股医药 vs A股医药：港股医药板块在2020年涨幅领先，但2021年表现不佳。从估值角度看，港股医药公司整体估值低于A股医药公司。
CDMO为市值占比最大的子版块：CDMO、生物药和化药是港股医药板块市值占比最高的子版块，受益于港交所的18A上市新规。
创新成为核心驱动力：随着国内审评审批制度的改革，国产新药审批提速，2019年至今已有超过40个创新药获批上市。
集采常态化趋势：药品和高值耗材带量采购呈现常态化趋势，价格大幅下降，如冠脉支架、人工关节等，对行业造成较大影响。
医保谈判结果：2021年医保谈判成功率达80.34%，平均降价61.71%，新版医保目录将于2022年1月1日执行。
资本助力创新：港交所和科创板均放宽对生物科技企业的上市门槛，推动创新药研发。
重点公司盈利预测与估值：部分公司如药明生物、百济神州、康方生物、天境生物、锦欣生殖、海吉亚医疗等具有较高的增长潜力和估值优势。

关键信息

重点标的

子板块	公司名称	代码	总市值（十亿港元）	评级	2021年至今涨跌幅
CDMO	药明生物	02269.HK	417	未评级	-4%
Biotech	百济神州	06160.HK	215	未评级	13%
Biotech	信达生物	01801.HK	91	未评级	-24%
Biotech	君实生物	01877.HK	64	未评级	-20%
Biotech	荣昌生物-B	09995.HK	46	未评级	-1%
Biotech	康方生物-B	09926.HK	33	买入	7%
Biotech	天境生物	IMAB.US	33	买入	13%
Biotech	诺诚健华-B	09969.HK	28	买入	39%
化学制药	中国生物制药	01177.HK	106	增持	-25%
化学制药	翰森制药	03692.HK	105	持有	-53%
化学制药	石药集团	01093.HK	101	增持	6%
医疗器械	微创医疗	00853.HK	58	未评级	-24%
医疗器械	启明医疗-B	02500.HK	14	买入	-61%
医疗器械	沛嘉医疗	09996.HK	10	未评级	-47%
医疗器械	心通医疗	02160.HK	10	未评级	-65%
医疗服务	时代天使	06699.HK	53	未评级	81%
医疗服务	海吉亚医疗	06078.HK	35	未评级	17%
医疗服务	锦欣生殖	01951.HK	23	买入	-41%
医疗服务	雍禾医疗	02279.HK	9	未评级	5%

重点公司推荐逻辑

诺诚健华

奥布替尼：已商业化，2021年上半年销售额达1.01亿元，被纳入CSCO指南和医保目录，有望实现快速放量。
研发管线：包括14个产品，涵盖血液瘤、自身免疫性疾病等，部分产品已进入临床试验阶段。
商业化与研发合作：与药明生物等达成技术合作，推进全球研发与商业化。

天境生物

差异化管线：公司专注于肿瘤和自身免疫疾病，拥有多个自研和授权引进产品。
核心资产：TJC4和TJD5为公司重点，TJC4已获FDA快速审批通道资格，TJD5与TRACON等达成合作。
全球与国内策略：全球管线采用“快速概念验证”，国内管线采用“快速产品上市”。

康方生物

双抗药物：公司是双抗药物领军者，拥有多个双抗和单抗产品。
AK104：已获FDA快速通道和孤儿药资格，NMPA已受理其上市申请。
AK112：核心双抗产品，正在多个肿瘤适应症开展临床试验，显示良好疗效和安全性。
丰富管线：涵盖肿瘤和非肿瘤领域，如AK117、AK120、AK101、AK102等。

锦欣生殖

辅助生殖龙头：公司在国内辅助生殖市场占据重要地位，2018年市场份额达3.9%。
市场增长潜力：国内辅助生殖市场渗透率有望从2018年的7.0%提升至2023年的9.2%。
并购扩张：2021年收购云南九洲医院和昆明和万家妇产医院，业务拓展至云南省。
妇儿医院收购：2021年收购四川锦欣妇女儿童医院，拓展妇儿医疗服务，预计未来三年内实现净利润增长。

海吉亚医疗

肿瘤放疗龙头：服务网络覆盖中国11省18个城市，拥有10家医院和17家放疗中心。
业务模式：主要分为医院业务、第三方放疗业务和医院托管业务，其中医院业务收入占比最高。
放疗中心扩张：通过自建、并购和扩张，已签约23个放疗中心，放疗业务增长迅速。

总结

港股医药行业在政策影响下增速放缓，但创新药研发成为核心驱动力。CDMO、生物药和化药是市值占比最大的子板块，且受益于政策支持。重点公司如诺诚健华、天境生物、康方生物、锦欣生殖和海吉亚医疗在创新研发和商业化方面表现出色，具备较高的投资价值。未来行业增长将主要由创新药驱动，医保控费背景下，具备创新研发能力和良好商业化前景的生物科技公司及特色民营医疗服务机构值得关注。

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