20160108-联讯证券-医药行业2016年投资策略：聚焦创新药、精准医疗、医疗服务和器械四大主线，精选优质个股_1mb

医药行业2016年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年医药行业的整体发展趋势与投资机会，指出尽管行业增速有所下降，但受老龄化加剧和卫生费用持续增长等有利因素影响，预计2016年行业利润增速仍将保持在10%-15%。同时，报告强调创新药、精准医疗、医疗服务和医疗器械为四大重点发展方向，认为这些领域具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 行业增速与利润：医药行业收入增速已低于10%，但利润增速相对稳定，预计2016年仍保持10%-15%。
• 长期投资价值：医药行业自2013年以来年均涨幅达33.4%，跑赢周期性和消费类行业，具有较高投资价值。
• 估值泡沫问题：医药行业整体估值偏高，部分个股市盈率超过100倍，主要受主题投资驱动，不具备长期可持续性。
• 政策导向：精准医疗被提升为国家战略，中国制造2025将生物医药和高性能医疗器械列为重点领域，推动行业发展。
• 行业分化：中成药、普药、原料药等传统领域受到医保控费影响较大，而创新药、高壁垒仿制药、精准医疗、医疗服务和医疗器械等领域表现较好，具备强者恒强的发展逻辑。

关键信息

一、行业增速下降，利润仍保持稳定

• 受药品降价、医保控费等政策影响，2015年以来医药行业收入增速持续低于10%，但利润增速保持相对稳定。
• 医药行业上市公司整体业绩仍居各行业前列，医疗服务等板块持续向好。
• 2016年行业利润增速预计在10%-15%之间。

二、医药行业市场表现

• 2015年以来医药行业涨幅达49.8%，与中小板接近，但大幅跑赢上证综指。
• 从申万28个一级行业排名来看，医药行业涨幅排名第11位，处于中游偏上水平。
• 个股涨跌幅差异明显，次新股、精准医疗、互联网医疗、二胎等概念股涨幅居前，而普药、中药、原料药等板块涨幅落后。

三、2015年重大医药政策解读

1. 精准医疗上升为国家战略：

   • 美国和中国均将精准医疗列为重要发展方向。
   • 中国精准医疗计划有望在“十三五”期间启动，重点支持基因检测、细胞治疗等技术。
   • 医疗机构开始对基因检测进行标准化和规范化管理。

2. 中国制造2025：

   • 生物医药和高性能医疗器械被纳入十大重点领域。
   • 政策支持将促进相关领域的发展和创新。

3. 药品审批制度改革：

   • 药品审评审批进入2.0时代，仿制药标准大幅提高，创新药受到支持。
   • 实施药品上市许可持有人制度（MAH），促进研发与生产的优化配置。
   • 推行仿制药质量和疗效一致性评价，提高药品质量标准。

四、重点领域分析

1. 创新药与高壁垒仿制药：

   • 受医保控费影响较小，政策支持明显。
   • 代表企业包括恒瑞医药、华东医药、京新药业等。

2. 精准医疗：

   • 包括干细胞治疗、免疫细胞治疗和基因检测。
   • 干细胞治疗面临政策调整，但未来仍具潜力。
   • 基因检测成为新风口，相关企业如万孚生物、润达医疗等被重点推荐。

3. 医疗服务：

   • 民营医院发展迅速，年均复合增长率达14.3%。
   • 互联网医疗和分级诊疗推进加速，政策支持显著。
   • 养老健康和医药研发外包（CRO）行业前景广阔。

4. 医疗器械：

   • 年均复合增长率超过20%，未来市场空间巨大。
   • 高性能医疗器械仍被国际品牌垄断，但国内企业逐步具备竞争力。

五、投资策略

• 稳健组合：推荐业绩持续增长、估值合理的公司，如恒瑞医药、华东医药、爱尔眼科等。
• 风口组合：推荐处于精准医疗、基因检测、高性能医疗器械等新兴领域的小市值公司，如北陆药业、安科生物、凯利泰等。
• 估值分析：当前医药行业市盈率47倍，处于较贵区域，需关注个股估值合理性。

六、风险提示

1. A股系统性风险
2. 药品持续降价
3. 精准医疗、医疗服务等政策执行低于预期

图表目录

• 图表1：医药制造业收入2015年1-10月继续低于10%
• 图表2：医药制造业利润总额增速也放缓
• 图表3：医药制造业毛利率和净利率持续保持稳定
• 图表4：2015年前三季度医药行业收入增速在各行业排名第六
• 图表5：2015H1医药行业净利润增速在各行业排名第八
• 图表6：2015年前三季度医疗服务收入增长持续向好，中药和化学原料药持续较差
• 图表7：2015年前三季度医疗服务净利润持续向好，中药和化学原料药持续较差
• 图表8：年初至今医药行业涨幅、走势与中小板保持一致且大幅跑赢上证综指
• 图表9：年初至今医药行业涨幅在各行中排名第11，处于中游偏上水平
• 图表10：2013年以来医药行业涨幅明显大于上证综指和中小板指数
• 图表11：2013年以来医药行业涨幅低于TMT、军工，但明显高于大多数周期和消费类行业
• 图表12：今年6月医药50%个股市盈率在100倍以上，泡沫化严重
• 图表13：今年以来医药行业涨幅超过150%的个股共25家，大部分为次新股以及部分概念股
• 图表14：今年以来普药、中药、原料药等板块个股涨幅落后，主因是缺乏业绩和概念性投资机会
• 图表15：化学药品新注册分类及监测期（新药的定义中国新变为全球新）
• 图表16：2010-2014年各年度化药新药申报受理情况（受理号数量）-1.1类新药持续增长
• 图表17：2014年获批上市的1.1类新药
• 图表18：截止2014年国内企业1.1类药物申请数一栏（含1.1类新药临床申请、上市申请）

总结

本报告从行业增速、市场表现、政策解读、重点领域分析及投资策略等方面，全面梳理了2016年医药行业的投资逻辑与机会。尽管行业增速放缓，但受益于政策支持和人口结构变化，创新药、精准医疗、医疗服务和医疗器械等领域仍具较强增长潜力。投资策略建议关注稳健增长和高成长性标的，同时警惕估值泡沫和政策执行风险。