20211230-中国银河-医药行业_多因素共振驱动品牌中药价值回归_32页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2021年医药行业的发展动态，重点围绕品牌中药价值回归、行业运行数据、研发创新趋势、行业面临的问题及建议、资本市场表现以及投资策略展开。

主要观点

• 政策支持：国家及地方政府持续推动中医药产业发展，出台多项政策鼓励中药研发、生产及市场化，为行业健康发展提供了有力支撑。
• 中成药集采：18省省际联盟中成药集采落地，平均降价幅度为42.3%，最大降幅达82.6%，整体降价温和，符合预期，预计每年可节约药品费用26亿元。
• 品牌中药提价：由于上游原材料涨价及消费属性，品牌中药具备提价能力，如同仁堂的安宫牛黄丸、太极集团的藿香正气口服液等。
• 投资建议：看好创新型中药、具有消费属性和稀缺属性的品牌中药，以及转型高质量低成本的中药材生产商。推荐健民集团、片仔癀、同仁堂、广誉远、华润三九等。
• 行业运行数据：短期受疫情影响，但长期来看，医药制造业增速高于GDP，医疗费用占GDP比例仍低于美国，存在较大提升空间。
• 研发创新：研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力。科创板和主板均对创新药械及创新服务产业链提供政策支持，有利于提升估值。
• 行业问题：医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比仍存在较大差距；辅助用药存在滥用，挤占医保对创新药的支付空间。
• 行业建议：深化改革提升行业集中度；加大创新扶持力度，严格专利保护制度；加快建立辅助用药目录，规范临床使用。

关键信息

一、品牌中药价值回归

• 国家政策持续支持中医药发展，鼓励创新及产业化。
• 中成药集采降价幅度温和，符合预期，对独家品种影响较小。
• 品牌中药具备提价能力，不受医保控费影响，部分产品已实现提价。

二、行业运行数据

• 医药制造业收入增速常年高于GDP，2021年前三季度增速强劲复苏。
• 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步上升，医疗费用将持续增加。
• 医疗卫生费用占GDP比重稳步提升，但仍低于美国，预计未来仍有增长空间。
• 医疗机构业务量在2021年大幅反弹，医保基金收支增速恢复，商业健康险赔付额快速增长。

三、研发创新趋势

• 科创板上市规则利好研发创新型药械公司，如未盈利企业可上市，核心产品获准Ⅱ期临床可申请上市。
• 保荐机构相关子公司跟投制度及试点注册制，有助于精准价值发现。
• 主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值，CRO、CDMO企业受益。
• 我国创新药研发在靶点、数量及进展上仍落后于美国，但已有部分进展，如BCMA靶点药物研发。

四、行业面临的问题

• 医药企业多而不强，缺乏具有国际竞争力的品种。
• 研发投入强度与国际巨头相比仍有差距，A股医药企业研发费用占收入比重中位数为5.93%。
• 辅助用药存在滥用，挤占医保支付空间，需加强管理。

五、资本市场表现

• 医药板块占A股总市值约8%，估值处于偏低水平。
• 2021年初至12月28日，医药生物指数下跌6.99%，推荐组合下跌3.79%。
• 品牌中药、创新药械、生物制品、体外诊断、连锁药店及医疗服务等赛道表现突出。

六、投资策略及组合表现

• 推荐组合包括：恒瑞医药、昭衍新药、智飞生物、华熙生物、爱尔眼科。
• 投资策略聚焦创新药械、生物制品、体外诊断、连锁药店及医疗服务等赛道。
• 创新药械：看好恒瑞医药、迈瑞医疗、贝达药业。
• 生物制品：看好华兰生物、天坛生物、博雅生物、双林生物。
• 体外诊断：看好安图生物、迈克生物、万孚生物、凯普生物。
• 连锁药店：看好大参林、一心堂。
• 医疗服务：看好爱尔眼科、通策医疗、华熙生物。

风险提示

• 控费降价压力超预期。
• 药品、高值耗材带量采购价格降幅及推进速度超出预期。

附录与数据参考

• 政策支持：国家及地方出台多项政策促进中医药发展，包括《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》等。
• 行业数据：医药制造业收入增速高于GDP，医疗费用占GDP比例低于美国。
• 研发创新：科创板上市规则利好研发创新，国内创新药研发仍处于追赶阶段。
• 推荐组合：根据2021年12月28日的数据，推荐组合表现略优于医药生物指数，但部分个股表现不佳。

总结

2021年医药行业在政策支持、集采影响、品牌中药提价及研发创新等多因素共振下，展现出一定的价值回归趋势。虽然短期内受疫情冲击，但长期来看，行业仍具备增长潜力。投资策略建议关注创新药械、生物制品、体外诊断、连锁药店及医疗服务等具有高成长潜力的赛道，同时注意控制风险，警惕控费降价和集采政策对行业的潜在冲击。