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天康生物（002100.SZ）2021年04月23日点评报告总结

核心内容概述

本报告对天康生物2020年度业绩及未来发展前景进行了分析，指出公司在2020年受益于后周期行情和生猪养殖业务的快速增长，实现了显著的业绩提升。公司制定了未来三年的业务增长目标，并通过非公开发行股票募集资金支持其战略发展。

主要观点

• 业绩高增长：2020年公司营业收入119.87亿元，同比增长60.33%；归母净利润17.20亿元，同比增长166.94%。其中，生猪养殖业务贡献收入24.41亿元，同比增长407.32%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 饲料业务表现稳健：2020年饲料销量190.99万吨，同比增长43.15%。公司通过提升产品力和优化薪酬体系，成功开拓西北市场，实现区域销量增长。
• 疫苗业务增长迅速：疫苗销售量同比增长30.62%，毛利率达68.98%，创历史新高。公司核心产品猪瘟E2基因工程苗表现优异，且布氏菌病基因缺失活疫苗已获得生产批文。
• 未来三年增长目标明确：公司计划在2021-2023年分别出栏200万、300万、500万头生猪，2023年实现利润12亿元。同时，疫苗业务营收目标为13/16/20亿元，2023年利润目标为10亿元。
• 投资计划支持发展：公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金20.67亿元，用于建设102万头仔猪繁育及60万头生猪育肥项目，为实现三年目标提供资金保障。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年每股收益分别为2.04、1.90、2.26元，对应PE分别为5、5、5倍，维持“推荐”评级。

关键信息

2020年财务表现

分红预案

每10股派现金股利4.6元（含税）。

2020年业务细分表现

• 饲料业务：收入42.15亿元，同比增长43.83%；毛利率14.13%，同比-0.2pct。
• 生猪养殖业务：收入24.41亿元，同比增长407.32%；毛利率54.28%。
• 兽用生物药品业务：收入8.46亿元，同比增长52.40%。

2020年产品销量

未来三年目标

风险提示

1. 天气异常及养殖疫病可能影响饲料行业阶段性波动；
2. 原材料价格波动可能对成本控制造成压力；
3. 环保、养殖政策变化可能带来不确定性；
4. 产品质量和食品安全风险需持续关注。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 职位：中国银河证券研究院分析师
• 教育背景：南京大学管理学硕士
• 从业经验：2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，具备丰富的行业研究经验，擅长猪周期、糖周期分析，曾获多项行业奖项。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期回报高于所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：预期回报高于所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：预期回报与所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：预期回报低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院