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天康生物（002100）2020年业绩高增，新三年规划开启发展新征程

核心内容

天康生物在2020年及2021年第一季度实现了显著业绩增长，同时制定了新的三年发展规划，展现了公司在农牧领域的持续增长潜力和战略布局。

2020年业绩表现

• 营业收入：119.87亿元，同比增长60.33%
• 归母净利：17.20亿元，同比增长166.94%
• 销售生猪：134.5万头，同比增长59.61%
• 饲料销量：190.99万吨，同比增长43.15%
• 疫苗销量：12.87亿头份（毫升），同比增长30.62%

2021年第一季度业绩

• 营业收入：33.39亿元，同比增长68.35%
• 归母净利：3.01亿元，同比下降10.03%

业绩增长原因

• 养殖景气：受益于猪价上涨及养殖产能扩张
• 后周期向好：饲料、动保及畜产品加工销售等板块同步增长
• 多元布局：增强了公司抵御周期波动的能力

主要观点

养殖与饲料业务持续扩张

• 养殖业务：公司地处新疆，具备良好的生物防控条件，养殖业务发展迅速，2021年第一季度出栏生猪35.4万头，同比增长228.98%
• 饲料业务：公司持续布局陕甘宁青市场，西北地区市占率稳步提升，巩固区域龙头地位

动保业务竞争力提升

• 研发投入：2020年研发投入1.04亿元，同比增长11.54%
• P3实验室：进入验收阶段，有助于提升动保研发能力
• 明星产品：猪瘟E2和布病疫苗快速放量
• 在研产品：储备丰富，产品力逐步提升，动保业务竞争力不断加强

新三年规划

• 目标：到2023年实现营收300亿元，归母净利28.5亿元
• 投资建设：2021年公司计划定增募资20.67亿元，用于162万头养殖项目建设
• 战略意义：较高的经营目标彰显管理层对公司未来发展的信心，持续的产能布局为公司快速成长奠定基础

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 成长能力：2020年营收和归母净利增速显著，分别达60.33%和166.94%
• 获利能力：毛利率和净利率稳步提升，2020年分别为30.99%和14.89%
• ROE：2020年达27.60%，显示公司盈利能力较强
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率保持稳定
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率有所波动，但整体保持合理水平

风险提示

• 生猪价格波动：可能影响公司盈利能力
• 生猪产能恢复：若恢复速度不及预期，可能对业绩增长造成压力

投资评级

• 公司评级：推荐
• 行业评级：看好

未来展望

• 区域扩展：养殖业务将从新疆逐步向河南、华北等内地扩展
• 食品端延伸：有望成为未来增长点
• 多业务协同：养殖、饲料、动保及食品业务协同发展，提升整体竞争力
• 市场前景：随着后周期景气持续，公司全年业绩有望继续增长

附注

• 分析师：程诗月（美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券）
• 研究助理：孟林（北京外国语大学硕士，2020年8月加入东兴证券）
• 报告日期：2021年05月10日
• 资料来源：公司财报、东兴证券研究所