20251106-华安证券-天康生物-002100.SZ-2025年出栏目标330万_Q3甘肃生猪成本大降_4页_385kb

天康生物公司报告分析总结

公司点评：天康生物（股票代码002100）维持“买入”投资评级。截至2025年三季度，公司财务数据显示：前三季度收入136.1亿元，同比增长4%；归母净利润4.12亿元，同比下降27.2%；扣非后归母净利润3.82亿元，同比下降30%。分季度看，Q1-Q3收入增长率分别为10.7%、10.7%和-6.5%，归母净利润增长率分别为174%、-14.6%和-74.6%，主要受生猪市场价格下跌影响。

2025年出栏目标已调整至330万头，前三季度完成228.2万头出栏量，占全年目标69.2%。成本方面，Q3生猪养殖综合成本降至12.78元/kg，甘肃区域成本进一步优化至12.25元/kg，得益于管理创新，如实行内部承包制和区域团队强化，提高了效率。公司计划收购羌都畜牧51%股权，若完成将显著增加出栏量，但需关注收购进展。

行业展望：生猪行业进入去产能阶段，公司预计2025-2027年出栏量、饲料销量及营业收入逐步增长，归母净利润从-26.4%升至+23.7%。财务预测显示，毛利率、ROE等指标改善，但仍受价格波动影响。

风险包括疫情、猪价变化、原材料上涨等，需密切监控。估值方面，P/E从22.61降至11.00，支持增持逻辑。总体，公司通过成本控制和收购计划，有望在行业调整中稳定发展，但风险需评估。