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天康生物（002100.SZ）2022年点评总结

核心内容概述

天康生物于2022年4月26日发布2021年年度报告，并发布2022年投资建议。报告指出，公司在2021年实现营收157.44亿元，同比增长31.35%，但受生猪价格下跌及成本压力影响，归母净利润大幅下滑至-6.86亿元，同比下降139.87%。公司整体业务结构中，饲料业务贡献最大，占比51.35亿元，同比增长21.83%；兽药业务表现稳健，毛利率达68.38%；而生猪养殖业务因成本高企及猪价低迷，成为业绩拖累因素。

主要观点

生猪养殖业务分析

• 2021年生猪出栏量为160.33万头，同比增长19.2%。
• 销售均价为17.8元/kg，出栏均重为131.92kg。
• 公司2022年生猪出栏目标设定为220万头，同比增长37.2%，显示公司对生猪养殖业务的持续投入。
• 2022年猪价预计呈现“前低后高”走势，公司通过降本增效有望改善生猪养殖业务表现。

饲料与兽药业务表现

• 饲料业务保持稳定增长，2021年收入51.35亿元，同比增长21.83%。
• 兽药业务收入9.80亿元，同比增长15.80%，毛利率保持在较高水平。
• 公司在2021年研发费用达1.43亿元，同比增长37.41%，显示出对技术创新的重视。
• 多款新产品如猪流行性腹泻灭活疫苗、猪圆环病毒2型-猪支原体肺炎二联灭活疫苗等处于研发或注册阶段，未来有望成为增长点。

财务与运营状况

• 2021年末公司资产负债率为54.71%，同比下降1.63个百分点，显示公司财务结构趋于稳健。
• 速动比率为0.77，同比增长0.14，反映公司短期偿债能力有所增强。
• 公司2021年通过募资获得20.66亿元资金，并计划2022年申请融资额度达96.1亿元，保证了稳定的现金流基础。

关键信息

投资建议

• 公司评级为推荐，预计2022-2023年EPS分别为0.05元和1.91元，对应PE分别为194倍和5倍。
• 投资逻辑基于公司饲料与兽药业务的稳定增长，以及生猪养殖业务在成本控制和产能扩张后的改善预期。

风险提示

• 动物疫病与自然灾害可能影响公司业务；
• 原材料价格波动对成本控制构成挑战；
• 生猪价格波动可能影响盈利；
• 政策变化对行业带来不确定性。

未来展望

公司作为一家养殖一体化企业，具备较强的综合竞争力。随着2022-2023年猪价逐步回归，公司生猪养殖业务有望实现盈利改善，同时饲料与兽药业务持续贡献正向现金流。此外，新产品研发和市场拓展将为公司带来新的增长动力，推动整体业绩提升。

附录：市场数据

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 联系方式：021-68597609 / xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519020001
• 研究背景：南京大学管理学硕士，拥有六年证券行业研究经验，擅长农林牧渔行业分析，曾获新财富等多项行业奖项。