20171031-招商证券-恒立液压-601100.SH-非标油缸提价5_毛利率大幅提升_5页_866kb

恒立液压（601100.SH）分析总结

核心内容概览

恒立液压（601100.SH）在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，超出市场预期。公司目标股价为24元，当前股价为19.51元，处于低估状态。分析师刘荣和诸凯对恒立液压给予“强烈推荐”评级，认为其作为高端液压件龙头，具备良好的进口替代潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年前三季度实现收入20亿，同比增长110%；归母净利润2.77亿，接近全年业绩预测。公司上调2017年全年盈利预测约25%，预计全年收入27亿，净利润3.78亿。
• 毛利率大幅提升：三季度毛利率达到38%，同比提升20个百分点，环比提升10个百分点，主要得益于规模效应和产品结构优化。
• 产品结构优化：非标油缸提价5%，毛利率达40%；挖机油缸和非标油缸销售比例由上半年的4:6变为6:4，产品结构优化显著。
• 子公司表现亮眼：液压科技、上海立新和铸造分公司大幅减亏，其中液压科技收入同比增长360.14%，预计2018年收入5亿，净利润4000-5000万。
• 现金流改善：前三季度经营活动现金流净额1.13亿，同比增长16.8倍，显示公司运营效率提升。
• 估值合理：2017年动态PE为32.5倍，2018年为24.5倍，公司市值仍被低估，具备投资价值。

关键信息

财务数据

营收与利润增长

• 收入增长：2017年前三季度同比增长110%，其中三季度同比增长77%。
• 净利润增长：三季度同比增长8倍，前三季度同比增长423.5%。
• 净利率提升：前三季度净利率达13.65%，同比提高9.6个百分点。

财务比率

风险提示

• 新产品拓展风险：泵阀产品可能拓展速度低于预期。
• 可交换债转股压力：大股东发行的可交换债预计明年转股，可能对股本和业绩产生一定影响。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超沪深300指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数预计跑赢基准）。

结论

恒立液压在2017年展现出强劲的增长势头，受益于行业回暖和产品竞争力提升。公司毛利率和净利率均显著提高，业绩表现超预期。尽管三季度毛利率较高，但预计四季度将回归正常水平。公司当前估值较低，具备较高的投资价值，分析师维持强烈推荐评级，目标价24元。