20171115-兴业证券-恒立液压-601100.SH-冉冉升起的液压巨头_从进口替代到装配全球_5页_879kb

恒立液压 (601100) 总结

核心内容

恒立液压是一家国内液压件领域的龙头企业，正在从进口替代走向全球装配，具备成长为液压行业巨头的潜力。公司产品涵盖挖掘机油缸、盾构机油缸、挖掘机泵阀等核心零部件，广泛应用于工程机械、工业自动化、航空航天等多个行业。2017年，公司业绩显著增长，市场表现良好，吸引了包括德意志银行在内的外资关注。

主要观点

• 行业地位提升：公司作为国内液压件领域龙头，逐步实现关键产品的国产化和进口替代，客户包括卡特、三一、徐工等全球知名企业，显示出强大的市场竞争力。
• 业绩增长迅猛：2017年公司净利润预计增长432.7%，主要受益于行业复苏及新产品推广，2018~2019年预计业绩持续增长，净利润复合增速达35.6%。
• 产品结构优化：泵阀产品推广加速，预计2017年收入同比增长约200%，达到2.5亿元，市场份额迅速提升。
• 财务指标改善：公司毛利率和净利率持续上升，盈利能力增强。同时，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司偿债能力增强。
• 估值逐步下降：PE和PB指标在2017年之后逐步下降，反映出市场对公司未来业绩的乐观预期。

关键信息

市场数据

• 报告日期：2017-11-15
• 收盘价：25.14元
• 总股本：630.00百万股
• 流通股本：630.00百万股
• 总市值：15838.20百万元
• 流通市值：15838.20百万元
• 净资产：3741.88百万元
• 总资产：5933.6百万元
• 每股净资产：5.94元

财务预测

• 营业收入：2016年1370百万元，2017年预计2758百万元，2018年3442百万元，2019年4205百万元
• 净利润：2016年70百万元，2017年预计375百万元，2018年554百万元，2019年751百万元
• 毛利率：2016年22.0%，2017年32.7%，2018年33.4%，2019年34.3%
• 净利率：2016年5.1%，2017年13.6%，2018年16.1%，2019年17.9%
• 净资产收益率（ROE）：2016年2.0%，2017年9.8%，2018年12.9%，2019年15.4%

财务比率

• 资产负债率：2016年32.0%，2017年37.9%，2018年35.8%，2019年33.8%
• 流动比率：2016年2.16，2017年2.14，2018年2.46，2019年2.81
• 速动比率：2016年1.58，2017年1.74，2018年2.00，2019年2.32
• 资产周转率：2016年0.28，2017年0.48，2018年0.53，2019年0.60
• 应收帐款周转率：2016年4.37，2017年5.77，2018年5.02，2019年4.67
• 每股收益：2016年0.11元，2017年0.59元，2018年0.88元，2019年1.19元
• 每股经营现金流：2016年0.01元，2017年0.29元，2018年0.79元，2019年1.09元

风险提示

• 基础设施建设增速放缓
• 新产品推广进度低于预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩进入爆发期，受益于行业复苏及新产品推广，财务指标持续改善，具备成长为液压行业巨头的潜力。

附表数据

资产负债表

• 资产总计：2016年5199百万元，2017年6226百万元，2018年6711百万元，2019年7393百万元
• 负债合计：2016年1664百万元，2017年2359百万元，2018年2402百万元，2019年2500百万元
• 股东权益合计：2016年3535百万元，2017年3868百万元，2018年4309百万元，2019年4894百万元

现金流量表

• 现金净变动：2016年213百万元，2017年609百万元，2018年233百万元，2019年425百万元
• 现金的期末余额：2016年862百万元，2017年1479百万元，2018年1712百万元，2019年2137百万元

利润表

• 营业利润：2016年70百万元，2017年468百万元，2018年691百万元，2019年937百万元
• 净利润：2016年67百万元，2017年375百万元，2018年554百万元，2019年751百万元

估值比率

• PE：2016年225.13倍，2017年42.26倍，2018年28.61倍，2019年21.10倍
• PB：2016年4.52倍，2017年4.13倍，2018年3.70倍，2019年3.26倍

投资者信息

• 公司评级：买入
• 投资建议：公司有望受益于下游需求增长及新产品推广，长期稳健发展。
• 风险提示：需关注基础设施建设增速放缓及新产品推广进度不及预期的风险。