电力行业：2018年二季度公募持仓分析-20180727-银河证券-18页-1mb

2018年二季度电力行业研究报告总结

核心内容

公募持仓分析

• 电力股持仓比率变化不大：2018年二季度，主动非债基金持有电力股的持仓比率为 0.61%，其中火电和水电分别占 0.26% 和 0.31%，与一季度基本持平。
• 低配状态明显：电力行业自由流通市值占A股自由流通市值的 2.23%，而基金配置占比仅为 0.61%，两者比率 27.4%，处于历史低位。
• 行业龙头受青睐：基金重仓主要集中在行业龙头，其中火电板块的 华能国际 和 华电国际 增持显著；水电板块的 长江电力 持仓比例明显提升，占水电全部持仓市值的 44.5%，较一季度提升显著。

主要观点

业绩表现

• 中报业绩高增长：已公布中报业绩预报的32家电力企业，扣除极端波动公司后，平均利润增速在 50.3% 至 71.4% 之间，较一季度均值有所提升。
• 火电与水电增长稳定：火电和水电累计发电量同比增长 8.0% 和 2.9%，其中火电龙头 华能国际 和 华电国际 增速分别为 11.5% 和 8.2%。
• 风电表现亮眼：风电新增装机及利用率保持两位数增长，新增装机 753万千瓦，同比增长 25.3%。

煤价与成本端

• 煤价小幅回落：6月电煤价格指数为 529元/吨，环比和同比分别上涨 2.6% 和 7.7%，但政策调控和来水改善使煤价下行空间有限。
• 国际煤价上涨：澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格为 123美元/吨，月环比和年同比分别上涨 5.7% 和 35.0%。

关键信息

投资建议

• 看好风电运营商：由于风电利用率提升和业绩增长，建议关注盈利能力突出的风电公司。
• 关注火电改善空间：虽然短期产能过剩问题存在，但用电需求强劲、煤价上涨动力不足，利好火电公司业绩。建议关注 华电国际、华能国际、福能股份、宝新能源、皖能电力 等。
• 推荐水电龙头：随着来水状况改善，长江电力 获得显著增持，建议关注 川投能源、黔源电力、国投电力 等。

风险提示

• 燃料价格大幅上涨：可能对火电企业成本造成压力。
• 电力需求下滑：影响整体业绩表现。
• 来水不及预期：可能影响水电企业的发电量及利用率。

行业数据

用电量

• 全社会用电量增长：6月全社会用电量 5,663亿千瓦时，同比增长 8.0%，增速虽环比回落但保持高位。
• 分产业用电量：二产用电量增长 6.6%，三产和居民用电分别增长 13.2% 和 9.4%；一产增速同比下滑 1.6%。
• 分省份用电量：广西、湖南、重庆增速显著，而山东、河北增速低于全国平均水平。

发电量

• 火电与水电增长平稳：火电和水电发电量同比增长 6.3% 和 3.7%，而风电、核电、光伏分别增长 11.4%、19.3%、21.1%。
• 风电利用率提升：6月风电利用率同比上升 7.8%，火电利用率同比上升 5.2%，水电利用率小幅下降 0.8%。

投资情况

• 电网投资降幅收窄：1-6月电网累计投资 2,036亿元，同比下降 15.1%。
• 电源投资结构变化：火电投资同比下降 5.7%，降幅收窄；水电、核电投资同比增长 4.1% 和 11.5%。

总结

电力行业在2018年二季度整体表现稳健，尽管公募基金对电力股的配置比例较低，但行业龙头如长江电力、华能国际、华电国际等受到明显增持。行业整体业绩表现强劲，火电和水电发电量保持增长，风电和核电则实现两位数增长。煤价虽有回落，但供需仍偏紧，下跌空间有限。建议关注风电运营商和火电改善空间较大的公司，同时警惕燃料价格波动、电力需求下滑和来水不及预期等风险。