20250723-国泰期货-2025年二季度公募基金的国债期货持仓情况_7页_1mb

国泰君安期货研究分析了2025年二季度公募基金的国债期货持仓情况。报告指出，在一季度单边调整后，国债期货价格波动区间缩窄，与股指表现呈跷跷板走势。

一，总持仓规模增长 全市场国债期货总持仓量达682,130手，季度增速15%。公募基金多头持仓量为8,439手，占比1.2%；空头持仓量增至10,293手，占比1.5%。

二，多空持仓结构变化 空头持仓市值大幅增至143.44亿元，创历史新高；多空总市值超240亿元，连续两个季度高于200亿。

• 多头持仓：增长主要来自TL品种，TL持仓市值达26.9亿元。纯债和混合二级基金多头持仓明显下降。
• 空头持仓：以短端TS为主，持仓量创上市新高。短期纯债型基金空头持仓增至35.9亿元，对冲比例由1.45%升至近4%。

三，基金类型差异 - 多头配置：混合一级基金多头仓位增长显著，持有规模从4亿增至20亿元。纯债基和混合二级基金多头持仓收缩。

• 空头配置：纯债和混合型基金空头持仓均有增加，对冲策略更受青睐，尤其短期纯债基空头仓位增长最快。

四，品种分布变化 多头仍集中握持当季合约；空头以短周期品种为主（TS增长超30亿）。公募对TL、T、TF持仓规模相近，TL、T、TF全季占比基本持平。

五，收益表现与对冲效用 配置国债期货的基金多数实现正收益，多头仓位大的基金季内规模增幅1.19%，空头仓位大的规模增幅1.09%，皆优于债券型基金指数的1.04%基准收益。

尽管报告指出数据统计存在部分后续版本中可能存在的更新需求（如部分基金持仓描述标注可能与实际走势并不一致），核心结论展示了二季度公募基金在国债期货中的变化趋势：多头仓位有阶段性降温，空头配置明显增强，短线操作增多，对冲代销策略更显突出。