20181011-申万宏源-鲁西化工-000830.SZ-产品价差收窄致Q3业绩环比下滑_新材料项目有望Q4落地_3页_626kb

鲁西化工（000830）投资分析总结

核心内容概述

本报告针对鲁西化工2018年前三季度业绩预告进行点评，维持“买入”评级。公司作为传统煤化工企业，正逐步向化工新材料领域转型，未来盈利潜力较大。报告指出，尽管三季度业绩环比略有下滑，但四季度有望因尿素价格反弹和新材料项目落地而改善。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度归母净利润预计为23-24亿元，同比增长114.59%-123.92%；其中Q3净利润5.8-6.8亿元，同比增长11.41%-30.62%，但环比下降35.76%-24.68%，略低于预期。
• 业绩下滑原因：主要产品价格回落，如甲酸、聚碳酸酯等，同时原材料成本上涨，导致产品价差收窄，影响盈利能力。
• 四季度展望：尿素价格预计上涨，受国际供需变化及国内气荒影响，叠加成本端支撑，四季度盈利有望回升。
• 新材料项目进展：公司多项在建项目稳步推进，包括13.5万吨聚碳酸酯、20万吨甲酸及退城进园一体化项目，将增强公司产业链布局与盈利弹性。

关键信息

市场数据（2018年10月10日）

• 收盘价：14.1元
• 一年内最高/最低价：25.1/9.62元
• 市净率：1.8
• 息率（分红/股价）：2.13
• 流通A股市值：20642百万元
• 上证指数/深证成指：2725.84/8010.69

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：7.88元
• 资产负债率：60.18%
• 总股本/流通A股（百万）：1465/1464
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：2018年H1为29.0%，预计2018E为28.8%，2019E为28.4%，2020E为27.5%，整体呈下降趋势。
• 经营性利润：2018E预计为2,521百万元，同比增长878.96%，显示公司经营效率提升。
• 费用及减值：销售、管理、财务费用及资产减值损失有所增加，但经营性利润率稳步提升。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

• 基准指数：沪深300指数

信息披露与分析师承诺

• 证券分析师：宋涛、李楠竹

• 联系方式：

  • 马昕晔：(8621)23297818×7433, maxy@swsresearch.com
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    • 综合：朱芳, 021-23297233, zhufang2@swhysc.com

• 法律声明：

  • 本报告仅供申万宏源证券客户使用
  • 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性
  • 投资决策需结合个人情况，谨慎操作
  • 本报告不构成投资建议，不承担任何投资损失责任

结论

鲁西化工作为一家正在向化工新材料转型的企业，其业绩表现和盈利能力受到产品价格波动及原材料成本的影响。尽管Q3业绩环比下滑，但Q4有望因尿素价格反弹和新材料项目投产而改善。公司未来盈利中枢有望持续上行，维持“买入”评级。投资者应关注其新材料项目进展及行业景气度变化，合理评估投资风险。