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丁辛醇价格再创新高，关注公司Q2业绩持续高弹性

核心内容

鲁西化工（000830）近期因丁辛醇价格持续上涨而受到市场关注，公司Q2业绩表现预期强劲，具备高贝塔属性。文档主要分析了丁辛醇价格突破历史高点的原因、未来供需格局及公司盈利预测，同时给出了“买入”投资建议。

主要观点

• 价格突破新高：4月以来，正丁醇和辛醇价格持续上涨，截至5月12日，正丁醇山东地区价格达到16200元/吨，辛醇达到16800元/吨，分别较4月初上涨48.6%和40%。
• 供需紧张：正丁醇和辛醇库存下降至0和负值，显示供不应求。未来两年无新增产能，叠加消费量年均增长9%，供需格局持续紧张。
• 业绩高弹性：Q1业绩暴增，公司有望充分受益于丁辛醇价格高位及多元化产品上涨，预计2021-2023年归母净利润分别为30.0亿、35.2亿和45.3亿，EPS分别为1.58、1.85和2.38元，对应PE分别为10.0、8.5和6.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司将在顺周期浪潮中受益，成为世界一流综合性化工平台企业。

关键信息

丁辛醇市场分析

• 价格走势：正丁醇和辛醇价格均创历史新高，显示市场景气度高。
• 库存情况：正丁醇库存下降至0，辛醇库存为负，表明产品供不应求。
• 上涨原因：
  • 5-6月多家厂商检修，导致供应减少。
  • 上游丙烯价格高位震荡，支撑丁辛醇价格。
  • 下游DOP、DOTP、DBP等产品需求旺盛，拉动丁辛醇需求。
  • 国外丁辛醇价格上涨带动国内产品涨价。

公司基本面分析

• 公司简评：
  • 最新收盘价为15.75元。
  • 一年内最高/最低价为18.07元/6.57元。
  • 市盈率为16.60，市净率为1.96。
  • 总股本为19.04亿股，总市值为299.93亿元。
• 财务预测：
  • 营收：2021年预计增长42.5%，2022年增长19.8%，2023年增长27.5%。
  • 净利润：2021年预计增长264.0%，2022年增长17.3%，2023年增长28.7%。
  • EPS：2021年为1.58元，2022年为1.85元，2023年为2.38元。
  • PE：2021年为10.0倍，2022年为8.5倍，2023年为6.6倍。
• 财务比率：
  • 毛利率：2021年为27.4%，2022年为26.3%，2023年为25.8%。
  • 净利率：2021年为12.0%，2022年为11.7%，2023年为11.8%。
  • ROE：2021年为18.4%，2022年为18.6%，2023年为20.2%。
  • 资产负债率：2021年为51.8%，2022年为47.0%，2023年为41.3%。
  • 每股经营现金：2021年为2.72元，2022年为3.08元，2023年为3.50元。
  • 每股净资产：2021年为8.57元，2022年为9.94元，2023年为11.77元。

风险提示

• 新项目开工不及预期
• 产品价格波动
• 需求不达预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备顺周期高贝塔属性，受益于丁辛醇价格高位及多元化产品价格上涨，预计未来业绩将持续高弹性。
• 长期前景：依托园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势，完善化工新材料和基础化工产业链，有望成为世界一流综合性化工平台企业。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 投资评级分为股票评级和行业评级，分别对应不同的市场表现标准。