20210830-太平洋-华兰生物-002007.SZ-受供给影响_血制品业务有所下降_全年血制品业务有望实现稳定增长_5页_1mb

华兰生物（002007）总结

核心内容概述

华兰生物是一家专注于医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司，其主要业务包括血制品和疫苗的研发、生产和销售。根据2021年半年报数据，公司上半年营业收入和净利润均出现同比下降，但预计全年业务将实现稳定增长。公司目标价为44元，当前股价为32.05元，具备一定的上涨空间。

主要观点与关键信息

1. 血制品业务表现

• 2021H1业绩：公司2021年半年报显示，营业收入为12.89亿元（同比-7.06%），归母净利润为4.57亿元（同比-10.64%），扣非归母净利润为3.96亿元（同比-14.92%）。
• 血制品收入：血制品收入为12.72亿元（同比-8.28%），其中人血白蛋白收入增长2.72%，静丙收入大幅下降27.04%，其他血制品收入增长3.65%。
• 静丙下降原因：静丙收入下降主要受供给影响，2020年采浆量未增长，且公司消耗了库存，导致2021H1供给减少。
• 未来展望：预计2021年血制品供给将恢复，公司有望实现稳定增长。

2. 疫苗业务进展

• 疫苗收入：2021H1疫苗收入为0.93亿元，虽然收入不高，但公司正在积极布局流感疫苗市场。
• 四价流感疫苗需求：根据草根调研，2021年四价流感疫苗需求有望持续旺盛，接种量将大幅超过2020年。
• 产能释放：华兰生物2021年流感新产能有望充分释放，进一步提升供给能力。

3. 盈利预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为20.47亿元、24.67亿元、27.46亿元，对应EPS分别为1.12元、1.35元、1.51元。
• 估值：对应2020-2022年PE分别为29倍、24倍和21倍，公司估值合理，具备投资价值。
• 投资建议：继续维持“推荐”评级，未来6个月个股相对大盘涨幅有望超过15%。

4. 财务指标分析

• 毛利率：2021年H1毛利率为59.89%，基本与2020年持平略有增长。
• 费用变化：销售费用率基本持平，管理费用率同比提升2.3pct，研发费用率同比提升3.8pct，主要由于疫苗研发支出增加。
• 资产负债情况：2021年公司流动资产增加，存货结构中在产品和库存商品增加，预计主要受流感疫苗影响。公司负债有所增加，但总体可控。
• 现金流：2021年经营性现金流预计显著增长，投资性现金流和融资性现金流变化不大，整体现金流状况良好。

5. 风险提示

• 血制品价格波动：血制品价格可能面临下行压力。
• 流感疫苗需求不及预期：四价流感疫苗需求可能低于预期，影响业绩。
• 业绩不及预期：公司实际业绩可能低于预测值。

投资评级说明

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：推荐，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

股票数据概览

关键财务预测指标

重要声明

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