20230115-天风证券-招商银行-600036.SH-业绩韧性十足_零售之王_alpha属性有望增强_3页_700kb

招商银行（600036）总结

核心内容

招商银行2022年度业绩快报显示，公司全年营收和归母净利润分别同比增长4.08%和15.08%，业绩增速逐季向上，展现出较强的经营韧性和盈利能力。年化加权ROE达到17.06%，同比提升10个基点，体现了公司在资本回报方面的持续优化。

主要观点

• 业绩韧性显著：尽管2022年全年非息收入出现小幅下降，但公司整体利润增速仍保持稳定，尤其在四季度表现突出，表明其在复杂经济环境下仍能保持增长。
• 零售业务优势明显：作为“零售之王”，招行在零售信贷领域具有较强的市场竞争力，随着疫情防控政策的调整，居民消费和购房需求有望回升，进一步增强其alpha属性。
• 资产质量稳居行业第一：招行在2022Q4末不良率和拨备覆盖率分别环比上升1bp和下降4.88个百分点，资产质量继续保持股份行最佳水平，显示出较强的风控能力。
• 房地产风险逐步化解：公司持续收缩涉房风险敞口，涉房敞口同比大幅下降21.15%，同时受益于政策利好，房地产相关风险逐步出清，涉房业务风险有望进一步缓解。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2022年营收同比增长9.98%，预计2023-2024年营收增速分别为11.20%和11.26%。
• 净利润增长：2022年归母净利润同比增长14.23%，预计2023年和2024年分别增长16.25%和17.27%。
• ROE：年化加权ROE达17.06%，同比提升10个基点。
• PB估值：当前PB（MRQ）为1.25倍，目标PB为1.5倍，对应目标价55.48元，维持“买入”评级。

资产与负债情况

• 贷款增长：2022年贷款同比增长8.64%，其中零售贷款增速为上市以来最低，但Q4同比少增趋势收窄。
• 涉房贷款：2022Q3末表内外涉房敞口合计环比收窄2.75%，涉房敞口同比下行21.15%。
• 资产质量：不良贷款率持续下降，2022年不良率降至0.91%，拨备覆盖率提升至470.11%。
• 资本充足率：资本充足率保持在17%以上，核心资本充足率稳步提升，显示公司资本结构稳健。

投资建议

• 长期成长性：公司基本面在房地产风险出清和疫情影响缓解后有望加速修复。
• 估值修复空间：当前PB（MRQ）为1.25倍，目标PB为1.5倍，目标价55.48元，维持“买入”评级。

财务预测摘要

风险提示

• 信用风险波动：需关注宏观经济变化及信用风险的潜在波动。
• 业绩快报准确性：业绩快报为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准。

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所