20230115-财通证券-招商银行-600036.SH-利润维持亮眼增速_资产质量平稳_5页_436kb

招商银行2022年业绩总结及投资建议

核心内容概览

招商银行2022年全年实现营业收入3447.84亿元，同比增长4.1%，归母净利润1380.12亿元，同比增长15.1%。年化加权平均净资产收益率（ROE）为17.06%，较上年同期提升0.1个百分点。尽管营收增速较前三季度有所放缓，但归母净利润持续增长，主要得益于资产质量稳健和拨备释放带来的利润支撑。

主要观点

1. 盈利表现

• 营收增长：全年营收同比增长4.1%，但四季度单季营收增速降至0.1%，主要受去年高基数及11月债市波动和理财赎回潮影响。
• 净利润增长：全年归母净利润同比增长15.1%，四季度单季归母净利润增速达18.2%，显示公司盈利能力依然强劲。
• 盈利预测：预计2023-2024年归母净利润分别同比增长13.4%和11.9%，EPS分别为6.14元和6.88元。

2. 资产质量

• 不良贷款率：2022年四季度末不良率0.96%，较年初上升5个基点，环比上季度小幅上行1个基点，但仍处于行业低位。
• 拨备覆盖率：四季度末拨备覆盖率450.79%，虽较三季度小幅下降4.9个百分点，但整体仍维持在高位，风险抵御能力较强。

3. 贷款与净息差

• 信贷增速：2022年四季度末贷款总额同比增长8.6%，较三季度小幅下滑0.4个百分点，但地产政策优化有助于信贷投放。
• 净息差：四季度净息差为2.26%，受LPR下行及2023年一季度重定价影响，预计2023年净息差仍将承压，但整体保持稳定。

4. 财务结构

• 资产结构：贷款占生息资产比重持续在61%左右，债券投资占比维持在24%左右，其他资产占比逐步上升。
• 负债结构：存款占比持续上升，同业负债和发行债券占比下降，整体负债成本逐步降低。

5. 估值与盈利指标

• PE与PB：2022年PE为7.33，PB为1.21，预计2023-2024年PE将降至6.46和5.76，PB降至1.06和0.93。
• ROE与ROAA：ROE保持在17.7%左右，ROAA稳步提升至1.42%至1.50%。

关键信息

• 投资建议：首次覆盖招商银行，给予“增持”评级，认为其未来业绩增长仍有支撑。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策力度不足、地产风险化解不力、资产质量恶化等。

图表说明

• 图1：显示2022年营收和归母净利同比增速。
• 图2：显示累计业绩同比增速与行业平均对比。
• 图3：展示ROE和ROA变化趋势。
• 图4：对比净息差与行业平均水平。
• 图5：不良率与行业平均对比。
• 图6：拨备覆盖率与行业平均对比。

数据来源

• 财务数据：来自Wind数据及财通证券研究所。
• 分析师：夏昌盛、刘斐然。

总结

招商银行2022年业绩表现亮眼，利润增长稳健，资产质量保持良好，风险抵补能力强。尽管营收增速有所放缓，但归母净利润持续增长，主要得益于资产质量优化和拨备释放。公司信贷投放保持平稳，净息差企稳，随着宏观经济改善和地产政策优化，未来业绩有望持续增长。首次覆盖给予“增持”评级，预计2023-2024年归母净利润将分别增长13.4%和11.9%。