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招商银行（600036）2018年中报分析总结

核心内容概述

招商银行在2018年中报中展现出强劲的基本面表现，其核心盈利能力、ROE（净资产收益率）和资产质量均优于市场预期，继续巩固其作为行业龙头的地位。报告维持“买入”评级，并认为其未来三年的盈利能力有望持续增强。

主要观点

1. 盈利表现稳健

• 营业收入：2018年1H18实现1261.5亿元，同比增长11.7%，增速较1Q18显著提升。
• 净利润：实现447.6亿元，同比增长14.0%，基本符合市场预期。
• ROE：1H18为19.61%，同比提升0.5个百分点，持续领先同业，是支撑其估值溢价的核心逻辑。

2. 净息差与生息资产稳步扩张

• 净息差：1H18为2.54%，同比提升11bps，主要受益于低风险偏好和强存款增长。
• 生息资产规模：1H18平均生息资产为6,045.166亿元，同比增长4.9%，显示其资产端扩张能力。

3. 非息收入增长显著

• 非息收入：1H18为491亿元，同比增长17.0%，主要得益于银行卡、担保承诺业务的快速增长。
• 手续费净收入：1H18为185亿元，同比增长15.1%，其中银行卡手续费收入增长24.8%，担保承诺收入增长46.8%。

4. 资产质量稳健

• 不良率：2Q18为1.43%，季度环比下降5bps，显示其风险控制能力。
• 拨备覆盖率：2Q18为316.1%，季度环比提升20个百分点，风险抵补能力进一步增强。
• 潜在不良压力缓解：关注贷款率、逾期贷款率均下降10bps，不良认定标准严格，逾期90天以上/不良比例为80.4%，低于100%。

5. 资本充足率阶段性下降

• 资本充足率：2Q18为15.08%，较年初下降0.4个百分点，主要受内评法并行期规定、分红及对公贷款投放影响。
• 资本内生能力：尽管资本充足率有所下降，但招行仍坚持“轻型银行”战略，预计其资本内生能力不受影响。

关键信息

财务数据概览（2018年1H）

资本充足率（2018年2Q）

业务结构

• 贷款：1H18贷款总额为3,877.868亿元，新增对公贷款和票据贴现占比分别为38%和35%。
• 存款：1H18存款总额为4,257.803亿元，零售存款占比提升至34.7%，存款成本仍保持行业最低。

盈利预测

估值比较

总结

招商银行在2018年中报中表现出色，核心盈利能力、ROE和资产质量均优于同业，其“零售之王”的优势持续显现。尽管资本充足率因阶段性信贷配置调整有所下降，但其资本内生能力依旧强劲。预计未来三年其盈利能力将持续增强，维持“买入”评级。