20181126-安信证券-中科曙光-603019.SH-增持海光信息10.92_股权_进一步巩固核心芯片产业布局_4页_332kb

中科曙光（603019.SH）投资分析总结

核心内容概述

中科曙光于2018年11月26日以10.7亿元的挂牌价增持海光信息10.92%的股权，使其成为海光信息的第一大股东，合计持股36.44%。此举不仅进一步巩固了其在核心芯片产业的布局，也彰显了公司对海光信息未来发展的信心。公司承诺在15年内不减持、不转让、不质押该部分股权，表明长期战略意图。

主要观点

• 战略意义：此次增持是中科曙光在国产芯片领域的关键布局，有助于推动其在高性能计算、服务器、存储及云计算等领域的技术发展。
• 财务影响：公司通过此次投资将获得海光信息未来估值提升和利润增长的红利，预计未来几年EPS稳步增长，2018-2020年分别为0.66元、0.92元和1.24元。
• 投资建议：基于公司技术积累和市场布局，安信证券维持“买入-A”评级，6个月目标价为58元，表明对公司未来表现持积极态度。
• 风险提示：存在芯片研发不确定性及中美贸易争端带来的潜在影响。

关键信息

股权增持详情

• 增持对象：海光信息
• 增持比例：10.92%
• 交易价格：10.7亿元
• 持股比例：36.44%
• 承诺期限：15年内不减持、不转让、不质押

估值与财务预测

• 海光信息整体估值：98亿元（基于此次交易）
• 公司持股估值：35.71亿元
• EPS预测：
  • 2018年：0.66元
  • 2019年：0.92元
  • 2020年：1.24元
• 盈利预测：
  • 2018年：净利润426.9亿元
  • 2019年：净利润589.5亿元
  • 2020年：净利润798.7亿元
• 估值指标：
  • 2018年：PE 80.8倍，PB 9.9倍
  • 2019年：PE 58.5倍，PB 8.7倍
  • 2020年：PE 43.2倍，PB 7.5倍

财务表现

• 营业收入：预计持续增长，2018年为7,993.7亿元
• 净利润率：稳步提升，从2016年的5.1%增长至2020年的6.2%
• ROE：从2016年的7.8%增长至2020年的17.1%
• ROIC：从2016年的24.9%下降至2018年的13.5%，但2019年回升至20.8%，2020年进一步提升至24.4%

偿债能力

• 资产负债率：从2016年的49.8%上升至2020年的63.4%
• 流动比率：从2016年的1.53增长至2020年的1.60
• 速动比率：从2016年的1.28下降至2020年的1.28，保持稳定
• 利息保障倍数：从2016年的5.10增长至2020年的10.93，显示偿债能力增强

投资回报率

• CAGR：预计未来三年复合增长率分别为38.2%、38.0%和32.8%
• PEG：从4.0下降至1.7，表明估值逐渐趋于合理

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数

总结

中科曙光通过增持海光信息股权，进一步强化其在国产芯片领域的地位，提升未来盈利潜力。公司技术积累深厚，业务布局全面，且在高性能计算领域有明确的发展目标。尽管存在一定的风险，但其财务表现和估值趋势表明具备较强的投资价值，安信证券维持“买入-A”评级，并设定了6个月目标价为58元。