20210829-国信证券-紫光股份-000938.SZ-21年半年报点评_营收基本符合预期_智擎量产助力芯云战略_6页_1mb

紫光股份（000938）2021年半年报点评总结

核心内容概述

紫光股份作为国内ICT行业龙头企业，其2021年半年报显示公司业绩基本符合预期，营收和净利润均实现增长，同时在多个细分市场中保持领先地位。公司通过产品创新和战略布局，进一步巩固其在政企、运营商及海外市场的竞争力，并在云与智能业务方面持续推进。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司实现营收307.50亿元，同比增长20.11%；归母净利润9.26亿元，同比增长8.08%。整体业绩表现稳健。
• 收入结构：ICT基础设施及服务收入占比提升至61%，显示公司业务重心向数字化基础设施转移。
• 毛利率与费用：毛利率小幅下滑，主要因产品结构变化；销售费用率提升约0.9个百分点，反映公司加大市场投入；财务费用率下降，受益于政府补助收入增加。
• 市场地位：新华三在多个企业级产品市场中排名前二，政务云服务首次进入前五，政务数据治理解决方案位列前三。
• 产品创新：智擎660芯片量产，推动芯云战略落地，未来将用于路由器、交换机及网络安全设备，提升产品综合竞争力。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为679.19亿元、782.65亿元、899.91亿元，同比增长13.8%、15.2%、15.0%；归母净利润分别为22.01亿元、27.43亿元、33.91亿元，同比增长16.2%、24.7%、23.6%。
• 估值水平：当前PE为33倍，未来三年PE预计降至22倍，公司估值具有吸引力。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司竞争优势明显，成长潜力较大。

关键信息

财务指标概览

业务发展亮点

• 运营商市场：新华三在运营商市场实现营收28.94亿元，市占率持续提升。
• 海外市场：国际业务营收7.95亿元，显示公司海外拓展取得进展。
• 产品市占率：在企业级WLAN、企业网交换机、企业网路由器、刀片服务器、x86服务器、企业级存储和UTM防火墙市场均位居前二。
• 政务云与数据治理：政务云服务首次进入市场前五，政务数据治理解决方案位列前三。

研发投入

• 报告期内研发投入约22亿元，占比基本稳定，持续推动技术进步与产品创新。

风险提示

• 集团公司债务重整方案不及预期。
• 云与安全业务产品综合竞争服务能力不及预期。
• 公司盈利能力改善不及预期。
• 疫情及贸易摩擦可能影响海外渠道拓展。

附：同类公司估值比较（截至2021年8月28日）

结论

紫光股份凭借其在ICT领域的深厚积累与持续创新，正稳步迈向数字化基础设施与云服务的全面布局。公司业绩稳健，市场地位稳固，未来增长可期，因此维持“买入”评级。投资者需关注其在云与安全领域的竞争能力、盈利能力改善情况及海外拓展的不确定性。