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有色金属周报（铅）成本与需求相搏弈，铅价上下两难

核心逻辑

铅价运行面临成本与需求的双重博弈。原料端供应偏紧，矿端加工费下行压力增大，但废电瓶价格支撑成本。生产端原生铅产量小幅提升，再生铅产量集中复产，利润受到一定压缩。需求端进入传统消费淡季，支撑有限。库存端累库压力显著，LME高位库存对铅价形成压制。短期铅价维持区间震荡走势，运行区间16,000-16,800元/吨。

原料端分析

国内矿山尚未全面复产，部分矿山下调加工费报价，进口窗口尚未开启，矿端维持偏紧格局。再生铅炼厂复产增加，废电瓶消耗增加，但受消费淡季影响，废电瓶回收受限，价格易涨难跌，成本端支撑增强。预计4月电解铅产量小幅提升，再生铅产量预计增加325万吨。

生产端动态

原生铅方面，4月河南地区检修影响与湖南地区集中复产并存。大型炼厂粗铅系统检修时间15-40天不等，电解铅产线影响有限。再生铅方面，部分炼厂因原料问题预计4月下旬检修，3月集中复产较多，4月产量正常爬升，两者相互抵消后，再生铅产量预计增加325万吨。

需求端分析

4月是传统消费淡季，铅蓄电池开工率环比轻微下降。电动自行车、汽车蓄电池企业订单下滑，部分厂家放假或调整工作制，需求支撑有限。

库存端分析

供强需弱格局下，国内社库累库压力显著，LME库存维持高位震荡。库存累积对铅价形成下行压力，短期铅价难以大幅上涨。

风险因素

宏观风险、再生铅复产不及预期、下游需求不及预期是主要风险点。矿端持续偏紧，废电瓶价格可能因原料库存消耗上调，铅价下方支撑增强，但整体供需失衡格局仍压制价格运行空间。

铅价展望

铅价短期维持区间震荡，运行区间16,000-16,800元/吨。成本支撑与累库压力形成博弈，预计短期内价格波动区间以观望为主。