20260302-国贸期货-铅周度数据点评_库存压力显现_铅价震荡_28页_950kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 库存压力显现，铅价震荡 # 铅周度数据点评 2026年3月2日 国贸期货研究院 有色金属研究中心 方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 助理分析师 林静妍 从业资格证号：F03131200 # 目录 01 周度评估 02 供应端 03 需求端 04 库存 05 价差 # 01 PART ONE # 周度评估 # 周度要点小结 品种 主要内容 观点 铅 宏观方面：（1）美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席。（2）特朗普政府宣布了一项名为“金库计划”的战略关键矿产储备计划，初始资金规模约为120亿美元。随后中国有色金属工业协会：研究将“铜精矿”纳入国家储备。（3）美股财报季，AI巨头表现不及预期，爆发AI恐慌；（4）美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远低于预期；（5）中东局势略有降温。整体来看，本周受美联储转鹰预期、地缘政治风险降温、AI财报不及预期下，出现资金踩踏式下跌表现，铅价大幅回调后震荡企稳。供应端：节后进口铅精矿加工费上调5美元/干吨；废电供应仍偏紧，节后价格坚挺。原生端节日检修炼厂开始陆续恢复，近期受贵金属价格波动影响，炼厂短期银铅矿原料采购备库积极性有所下滑。再生端来看，受假期和亏损影响，节日期间产量大幅回落，节后来看，由于废电瓶价格坚挺，部分冶炼企业延后复工计划，后续或能缓解铅锭库存压力。此外近期上期所拟将再生铅纳入交割范围，铅交割范围扩容。近期铅锭进口窗口持续开启，仍有利于后续进口流入。整体来看，铅供应偏宽松，短期基本面有压力。需求端：需求占无利多表现。元宵节后下游集中复产，后续关注补库情况。库存：截至2月26日，铅锭社库为6.47万吨，节日期间累库较多，此外LME铅库存节日期间同样增幅高达23%，产业链其他环节库存也出现明显修复，库存压力显现。总体来看：节后铅产业链库存累增表现较为明显，对铅价有一定压力，然由于节后废电价格坚挺导致部分再生炼厂复产计划有所延后，且叠加旺季将近下游补库需求有待释放，短期铅基本面虽偏弱，但中期有改善预期，预计铅价低位企稳，下方和上方空间均有限。 震荡 铅主要周度数据汇总 单位 2026/2/27 2026/2/13 变动 期货价格 LME3个月铅 美元/吨 1960 1972 -0.61% 沪铅主力 元/吨 16840 16700 0.84% 升贴水 上海铅升贴水 元/吨 0 0 0 LME铅升贴水 美元/吨 -45.26 -47.53 2.27 加工费 Pb50国产TC 元/吨 250 250 0.00% Pb60进口TC 美元/千吨 -145 -150 -3.33% 原生端 原生铅冶炼利润 元/吨 #N/A 1106.28 #N/A 再生端 废电瓶价格 元/吨 9925 9825 1.02% 再生铅冶炼利润 元/吨 -778 -684 10.31% 再生铅周度产量 吨 27900 42630 -34.55% 再生铅企业周度原料库 吨 161700 237900 -32.03% 再生铅企业周度成品库存 吨 46350 40800 13.60% 进口盈亏 铅精矿进口盈亏 元/吨 -142.65 -301.32 158.67 粗铅进口盈亏 913.52 777.14 17.55% 精铅进口盈亏 元/吨 432.28 263.28 64.19% 库存 LME铅库存 吨 286100 232650 22.97% SHFE铅库存 吨 64667 56539 14.38% 铅锭五地社会库存 万吨 6.71 5.39 24.49% 中国原生铅主要交割品牌厂库 吨 48250 9950 384.92% # 铅价格走势 ■节后铅价企稳震荡反弹，具体来看一方面市场风险偏好有所好转，有色板块普遍有所反弹，另一方面再生铅成本提供支撑。截至2026年2月27日，沪铅收于16840元/吨，较节前涨跌 $0.84\%$ ，伦铅收于1960美元/吨，较上周涨跌 $-0.61\%$ 。 图1：LME3个月铅价格走势 图2：沪铅活跃合约走势 # 02 # 供应端 PART TWO 2026年1月中国铅精矿产量12.69万金属吨，同比 $13.61\%$ ，环比 $0.48\%$ 2025年12月全球铅矿产量402.2万吨，同比 $0.42\%$ ，环比 $-0.05\%$ 。 图3：中国铅精矿产量（万金属吨） 图4：全球铅矿产量 (万吨) ■2025年12月中国铅精矿进口量14.9万金属吨，环比 $35.8\%$ ，近期铅精矿进口盈利窗口开启，短期利好进口货源流入。 图5：中国铅精矿进口（吨） 图6：铅精矿进口盈亏（元/吨） # 中国原生铅产量：近年高位 ■2026年1月中国原生铅产量34.22万吨，环比 $2.86\%$ ，同比 $17.92\%$ 。1月原生铅开工率为 $72.3\%$ ，2月原生开工继续小幅抬升。 图7：中国原生铅产量（万吨） 图8：原生铅开工率（%） # 中国原生铅加工费：加工费低位 ■2026年2月27日，Pb50国产铅精矿加工费为250元/金属吨，Pb60进口加工费上调5美元至-145美元/干吨。受副产品价格回落影响，加工费有小幅下调。 图9：铅精矿加工费 图10：原生铅冶炼利润（元/吨） # 中国铅废料价格和供应 ■2026年2月27日，废电动车电池价格9925元/吨，较节前持平，废电池供应仍偏紧。 图11：废电瓶发生量 图12：废电瓶价格（元/吨） # 中国再生铅产量和开工率 ■2026年2月26日，再生铅产量为2.79万吨，周环比 $-34.55\%$ ，春节期间下游减停产规模较大，节后预计逐步复工复产。 图13：再生铅产量 (万吨) 图14：再生铅开工率分企业规模（%） ■2026年2月27日，SMM测算再生铅毛利润-778元/吨，再生利润处于低位，节后开工情况或一般。 图15：再生铅利润 (元/吨) 图16：再生铅成本分企业规模（元/吨） # 中国再生铅炼厂库存 ■2026年2月26日，再生铅企业周度原料库存降至16.17万，节后补库需求待释放；此外，再生铅企业周度成品库存增加至4.63万吨。 图17：再生铅企业周度原料库存（吨） 图18：再生铅企业周度成品库存（吨） ■2025年12月，中国铅锭出口量为2767吨，进口量为8395吨，净出口-5628吨，进口补充较多，此外近期进口窗口持续开启，利于后续进口流入。 图19：铅锭净出口（吨） 图20：铅锭进口盈亏（元/吨） # 03 # 需求端 PART THREE # 中国铅蓄电池开工率和出口 ■2026年2月26日，中国铅蓄电池开工率为 $29.26\%$ ，节后开工逐步恢复，完全恢复或需至元宵节后；2025年12月，中国铅蓄电池出口量为1724.06万个，环比 $9.28\%$ ，同比大幅下滑。 图21：铅蓄电池开工率（%） 图22：中国铅蓄电池出口量（个） # 中国铅蓄电池成品库存天数 ■2026年1月，铅蓄电池企业成品库存天数23.5天；铅蓄电池经销商成品库存天数40.7天，经销商成品库存累计较多，存在库存去化压力。 图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天） 图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天） # 铅蓄电池终端下游 ■2026年1月，中国摩托车产量200.46万辆，同比 $27.53\%$ ，环比 $-0.08\%$ ■2025年12月，中国移动基站建设量53万信道，同比63.4%，环比-5.18%； ■2026年1月，中国汽车产量245万辆，同比 $0\%$ 环比 $25.67\%$ 图25：中国摩托车月度产量（万辆） 图26：中国移动通信基站建设量（万信道） 图27：中国汽车产量（万辆） # 04 # 库存 PART FOUR # 库存：国内库存大幅修复 图28：LME铅库存（吨） 图29：SHFE铅库存（吨） 图30：铅锭社会库存（万吨） 图31：中国原生铅主要交割品牌厂库（吨） # 05 # 价差 # PART FIVE ■2026年2月27日，铅精废价差为-25元/吨，较节前下调50元/吨；上海铅现货升贴水为0元/吨，较节前持平。 图32：铅精废价差 (元/吨) 图33：铅升贴水 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 林静妍：国贸期货研究院有色金属研究助理，香港大学金融学硕士。专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属品种研究，熟悉品种产业链逻辑，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 ITG国贸期货 # 感谢您的观看 # THANKS FOR YOUR TIME