20260302-国贸期货-铅周度数据点评_库存压力显现_铅价震荡_28页_950kb

库存压力显现，铅价震荡

核心内容概述

本周铅市场整体呈现震荡走势，受宏观因素、地缘政治风险以及供需变化影响，铅价在节后出现回调，但随后企稳反弹。整体来看，铅市场短期内面临一定的基本面压力，但中期有改善预期。

主要观点

• 宏观环境：美联储转鹰预期、地缘政治风险降温、AI财报不及预期等因素共同作用，导致市场资金踩踏式下跌，铅价大幅回调后震荡企稳。
• 供应端：供应偏宽松，但再生铅产量受假期影响大幅回落，部分再生炼厂延后复工，或缓解库存压力。同时，铅精矿进口盈利窗口开启，有利于进口货源流入。
• 需求端：下游需求表现一般，铅蓄电池开工率较低，出口量同比下滑。终端下游如摩托车、汽车产量变化不大，但整体需求仍偏弱。
• 库存压力：节后国内铅锭社会库存及LME铅库存均出现明显修复，库存压力显现。再生铅企业原料库存下降，成品库存上升，显示补库需求待释放。
• 价差与成本：铅精废价差缩小，再生铅冶炼利润处于低位，成本支撑有限。沪铅现货升贴水维持平稳，LME铅升贴水略有回升。

关键信息

1. 周度评估

2. 供应端

• 铅精矿产量：2026年1月中国铅精矿产量12.69万金属吨，同比增加13.61%，环比增长0.48%。
• 铅精矿进口：2025年12月中国铅精矿进口量14.9万金属吨，环比增长35.8%。进口盈利窗口开启，短期利好进口流入。
• 原生铅产量：2026年1月中国原生铅产量34.22万吨，同比增加17.92%，开工率维持在72.3%。
• 再生铅产量：2026年2月26日再生铅产量为2.79万吨，周环比下降34.55%。节后预计逐步恢复。
• 废电瓶供应：废电瓶价格坚挺，供应仍偏紧，部分再生炼厂延后复工。

3. 需求端

• 铅蓄电池开工率：2026年2月26日开工率为29.26%，节后逐步恢复，完全恢复或需至元宵节后。
• 铅蓄电池出口：2025年12月出口量为1724.06万个，环比增长9.28%，但同比大幅下滑。
• 终端需求：摩托车产量同比上升27.53%，汽车产量环比增长25.67%，但整体终端需求疲软。

4. 库存情况

• 国内库存：截至2月26日，铅锭社会库存为6.71万吨，较节前增长24.49%。
• LME库存：LME铅库存增至28.61万吨，增幅达22.97%。
• 再生铅库存：再生铅企业原料库存降至16.17万吨，成品库存增至4.63万吨，显示补库需求待释放。

5. 价差分析

• 铅精废价差：2026年2月27日铅精废价差为-25元/吨，较节前下调50元/吨。
• 现货升贴水：上海铅现货升贴水为0元/吨，LME铅升贴水为-45.26美元/吨，较节前略有回升。

结论

综合来看，铅市场短期内面临供应宽松和库存压力，但再生铅企业延后复工及旺季临近可能带来需求改善。预计铅价将维持低位震荡，下方和上方空间均有限。长期来看，市场仍有修复潜力，需关注后续补库情况及宏观经济变化。